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价值投资三种方法论浅析。价值投资实践中基于对“价值”和“成长”不同追求，可以分为三大类策略： 低估值策略、合理估值策略（PEG、GARP 等）、景气投资策略。本文研究分 析了这三种策略的特征和经验性结论。

“低估值策略”：（1）狭义的单变量“低估值策略”，拉长时间看没有跑 输大盘，但超额收益有限。（2）“深度价值”策略（“低估值”+“盈利稳 定”）在 A 股市场能够取得较好的长期稳定回报。

“合理估值策略”：（1）合理估值的锚（基准）不好确定，估值大起大落 波动是常态，这是实践中最大问题。（2）“合理估值策略”有效性核心是 一个统计逻辑，其能力边界只在一定估值范围内，超过边界即使业绩兑现， 收益率也无法保障。

“景气投资策略”：（1）“成长”并不是某些行业特有属性，不同行业在 不同阶段都能表现成长。（2）从 A 股经验看，领涨板块大多是景气上行（ROE 上行）行业。（3）景气投资中股价走势和景气度变化非线性一致变化，容 易出现“超调”和“抢跑”，本文总结了相关经验。