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可控核聚变行业研究：中美共振重点方向，可控核聚变产业化进程加速。聚变能源燃料丰富、能量密度极大、安全环保，是人类社会未来的理想能源。世界范围内能源安全需求凸显， 电力需求持续攀升。为了解决这些问题，核能受到广泛关注。核能是一种高效且清洁的能源，利用方式主要分 为裂变和聚变，相对于核裂变，可控核聚变具有燃料来源更丰富、能量密度更大、安全性更高等显著优势。

近期国内外诸多进展催化产业发展，产业临界点或将到来。2025年1月20日“EAST”实现1亿摄氏度超千秒稳 定运行，2月中国核电和浙能电力分别发布公告，拟以增资方式参股中国聚变能源有限公司，3月28日，中核 集团核工业西南物理研究院新一代人造太阳“HL-3”，在国内首次实现原子核温度1.17亿度、电子温度1.6亿度。 美国Helion公司采用磁惯性约束路线，25年1月宣布完成新一轮4.25亿美元的融资，其中OpenAI创始人Sam Altman投资了3.75亿美元，预计2028年实现商业发电。若Helion短期内实现Q>1，则有望吸引更多资本投入可 控核聚变行业，进一步加速商业化进程。据FIA 2024年报告，超过一半的公司预期2035年前实现并网发电， 比此前预期的2050年大幅提速。

托卡马克是目前主流聚变路线，聚变-裂变混合堆有望率先落地。

通常对于核聚变中高温等离子体的约束方式有引力约束、惯性约束以及磁约束三种，实际工程中两大技术路线 为惯性约束或磁约束。目前磁约束被认为是最有前景的实现大规模受控核聚变反应的方法，托卡马克是目前产 业化重点方向。以ITER为例，磁体占总成本比约为28%，是成本构成中最突出的部分。

聚变-裂变混合堆物理成熟度高，在纯聚变堆商业化前有望率先落地。相较于纯裂变堆，混合堆安全性、铀资 源利用率、环保性更高；相较于纯聚变堆，混合堆能量与燃料可自持。

全球加大可控核聚变投入，中美有望率先突破。全球范围内中美为投资主导力量，美国以CFS、Helion、TAE 等私企主导聚变发展，中国聚变项目以科研院所牵头，CFETR、BEST、HL-3等项目正在积极推进中，混合堆 “星火一号”和Z-FFR已开始建设。