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曼卡龙研究报告：风起东方，灼灼其华。围绕东方美学与时尚珠宝，区域强势品牌向全国拓展。 曼卡龙定位于“每一天的珠宝”，以都市时尚女性为目标消费人 群，主营业务收入来源于素金饰品及镶嵌饰品，覆盖东方时尚 和国际轻奢两大赛道。公司拥有“MCLON 曼卡龙”、“OWNSHINE 慕璨”、设计师品牌“Ātman”、“宝若岚”等珠宝首饰品牌。 24Q1-Q3，公司实现营收 16.73 亿元，同比+37.4%，实现归母净 利润 0.77 亿元，同比+12.5%。

产品端：深耕黄金戒指细分品类，凤华升级为子品牌。 1）产品差异化优势突出，具备较强打造“爆品”能力。从 “三爱一钻”到打造凤华系列强势出圈，明星产品凤华从单品 到系列再到子品牌；深耕时尚黄金戒指细分赛道，做出差异化 优势，形成公司护城河；时尚珠宝产品系列持续迭代、东方时 尚与现代审美主题不断推新。 2）产品研发设计出色，新品迭代速度快。公司高度重视产品 研发，打造“快时尚”潮流；采用核心设计师+外部设计师模 式，加快产品更新迭代速度；产品数字化可以缩短新品研发、 测试与推广的周期，从 1-3 个月缩短至 2-3 周。

渠道端：线上渠道前瞻布局，线下渠道稳步扩张。 1）线上渠道：较早进行深度布局，线上渠道强势破圈。公司从 2019 年开始大力布局线上渠道，通过做大做强中台系统赋能产品 与品牌。2017-2023 年，电商收入从 0.28 亿元增至 9.18 亿元， 期间 CAGR 为 79.0%，占营收比重从 3.3%提升至 47.8%，24Q1-Q3 进一步提升至 54.4%。线上渠道随高毛利渠道占比提升，优化产 品结构及控制费用投放，盈利能力有望持续优化。 2）线下渠道：线下直营“攻坚打点”，加盟“覆盖打面”。线下 渠道策略为核心城市&核心商圈开直营店，其余区域开加盟店， 同时门店覆盖范围从江浙一带向全国范围进行拓展。24H1 末，公 司门店总数量为 224 家，其中包括直营店 45 家，专柜 60 家，加 盟店 119 家。公司进一步优化门店、加盟商及供应商管理，加大 市场开拓力度，提高产品的市场份额，实现品牌的全国性扩张。

数字化驱动管理与经营。 公司数字化的本质是数字驱动经营和管理，核心是全渠道一体化 的综合平台项目的布局和建设。1）搭建中台系统，实现主要环 节数据透明化。2）基于数据驱动的用户运营与高效营销。

品牌营销强化客户心智。 产品推广与品牌营销同步进行。公司的营销推广活动采取两条线相互结合的模式，一条是聚焦在产品美学本身的产品推广； 一条是品牌推广活动，通过小红书的内容营销种草与知名 IP 的联名合作，进一步强化用户心智，提升品牌影响力。