AI游戏行业专题报告：从增加供给到改变交互.pdf

AI游戏行业专题报告：从增加供给到改变交互。AI游戏受益于推理成本的指数级下降，25年开始有望进入广泛落地阶段。我们测算，一款人均日 token消 耗 2万个的AI产品，【月均token成本/月均ARPU】从23年221.1%降至25年1.5%，大模型提效降本使AI 游戏摆脱token成本束缚，进入广泛落地阶段，爆款出现只是时间问题。参考移动游戏发展路径，休闲类 先出爆款，品类从轻到重 ，最早走出来的多是中小公司，头部公司擅长在产业验证后快速跟进。

AI如何改造游戏？增加供给、改变交互。从增加供给的角度，一方面是生产端提效，已经作用于策划、 美术等各环节。另一方面是体验端改善，UGC游戏受益、高度定制化/千人千面游戏成为可能。从改变交 互的角度，我们总结当前阶段AI原生游戏的底层思路——1）基于 LLM交互，即结合不同主题/情境/题材 而产生的AI交互玩法；2）基于 AI生成，AI生成剧情/卡牌/形象/场景等来驱动游戏内容进展。当前代表性 玩法方向包括：AI 推理/解谜、AI社交/派对、AI陪伴、AI养成/经营、AI动态叙事、AI RPG或融合品类等。

AI陪伴可能是爆款概率最高的方向。根据ARK Invest，至2030年“AI+情感陪伴”的市场规模将增长 2000~5000倍，从23年3000万美元增至700~1500亿美元。AI 伴侣或因交互形式升级（从文字→语音 → 3D虚拟世界）迎来“规模化爆发”。Talkie等已验证用户需求和商业模式，关注 互形态的 AI陪伴产品进展。

游戏新一轮行情启动条件已具备，重视上行机遇。启动条件包括：监管环境进一步宽松、基本面改善预期 增强（新品周期）、技术创新演进（AI从硬件到应用）、从底部走出（24年7月触底）。 估值是游戏股价 的主要驱动因子 ，当前PE中枢15x-20x，面对15x-40x的估值波动区间，安全边际高、潜在空间大。