高澜股份研究报告：温控行业老兵，国产AI背后的卖铲人.pdf

高澜股份研究报告：温控行业老兵，国产AI背后的卖铲人。高澜股份：国内领先的液冷散热解决方案提供商。公司是国内领先的液冷散 热技术及解决方案提供商，专注于电力电子、储能、信息通信（ICT）及特种行业 的热管理技术创新，产品覆盖新能源发电、交直流输变电、电力储能、数据中心、 轨道交通等多个领域，并广泛应用于国家电网、南方电网、阿里巴巴、腾讯、宁 德时代等国内外知名企业。1H24 高澜股份在收入方面展现出一定的增长韧性， 各业务板块的收入结构和盈利能力有所分化。其中，高功率密度类产品业务表现 突出，实现收入 1.5 亿元（YoY+118.52%)，占公司收入的较大比重，毛利率提 升 3.26pct 至 17.1%。工程运维服务业务也取得稳健增长，实现收入 5 亿元 （YoY+18.71%），毛利率提升 11.16pct 至 49.3%。我们认为主要由于公司在运 维服务领域的业务优化成果，成本控制成效显著。然而，部分业务板块受到市场 环境变化的影响，大功率电力电子产品收入为 6590 万元，同比下降 54.8%，毛 利率小幅上升 3pct 至 34.1%。该业务的收入波动表明市场需求存在阶段性调整， 但毛利率的提升一定程度上缓解了盈利压力。

业务布局多元化布局，多板块协同发展。高澜股份深耕液冷散热领域，并在 多个高增长市场建立领先优势。公司业务主要涵盖电力电子热管理、储能热管理、 信息通信（ICT）热管理及特种行业热管理四大板块。电力电子热管理业务主要 面向高压输电换流阀、柔性输变电等关键设备，提供高效液冷散热方案，以确保 电力设备长期稳定运行。储能热管理业务则专注于锂电池单柜储能液冷系统、大 型储能电站液冷系统等技术方案，助力新能源储能系统的高效运作。在信息通信 （ICT）热管理方面，公司全资子公司高澜创新科技深度布局服务器液冷技术， 提供 CDU 冷却单元、液冷服务器及数据中心整体解决方案，以满足云计算、大 数据、AI 算力中心的高速发展需求。

液冷散热技术迎来快速增长。全球液冷散热市场需求持续增长，预计到 2028 年市场规模将达到 261 亿美元，年均复合增长率（CAGR）为 8.5%。数据中心 及人工智能（AI）算力需求的快速上升，使得高功率芯片功耗不断攀升，传统风 冷散热方式已难以满足散热需求，液冷技术逐步成为数据中心和 AI 服务器的主 流散热方案。