锦江航运研究报告：深耕东北亚精品服务，破局东南亚蓝海.pdf

锦江航运研究报告：深耕东北亚精品服务，破局东南亚蓝海。锦江航运：从东北亚龙头到东南亚新极。根据公司年报及招股说明书， 公司经营以“一主两翼”为战略核心，以班轮运输为主要业务，深耕 亚洲市场数十年，通过提供高准班率的“精品航线”服务，错位竞争， 做到日本航线市占率第一。同时，公司也积极开拓东南亚新增量，培 育第二个业绩增长极。

需求：稳健与弹性兼备。（1）东北亚区域：成熟市场提供稳定运输需 求。东北亚市场成熟，运价波动微小，区域贸易量巨大，且客户对“精 品航线”高效准时服务具有较高粘性，且能够接受一定服务溢价。东 北亚航线成为公司业绩的稳定支撑；（2）东南亚区域：区域经济快速 发展+承接中国制造业转移，潜在弹性较大。东南亚经济快速发展以及 随着东南亚制造业升级，工业原材料及中间产品运输需求与日俱增。尽管东南亚航线易受国际干线影响，业绩水平波动较大，但需求扩张 预计会给公司未来业绩带来向好预期。同时公司有望将东北亚“精品 航线”成功经验在东南亚逐步进行复制，提高该区域业务的利润水平。

供给：供给投放高峰已过，中期相对偏紧。根据Clarksons，除红海问 题可能带来的短期运力扰动外，截止2025年2月，3,000TEU以下集 装箱船运力规模为534.49万TEU，在手订单占比下降至 3.56%的历 史低位，运力投放高峰期已过。预计未来三年新船交付减少，且20年 以上的老船占比27.32%，中期运力整体偏紧。