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Electronic Arts公司研究：长青IP为基，拓展社区远期潜力。

主机/PC 以优质供给促进市场扩容，EA 创收能力行业领先

全球游戏市场疫后处于常态化增长轨道，据 Newzoo 预计未来 3 年复合增 速 4.4%，移动游戏侵蚀 PC 份额的势头已经明显衰减，主机/PC 凭借较优 的游戏质量和体验，在硬件迭代+优质游戏供给趋势下市场或有扩容。EA 主营主机/PC 游戏，在全球游戏开发公司中具备突出的创收能力，专注长青 精品 IP 开发的策略使其具备较优的经营杠杆和充足的现金流储备。公司 2QFY25 自由现金流 1.84 亿美元，预计 25 财年达到 18.5-20.5 亿美元。

长青 IP 奠定营收基石，庞大社区蕴藏增长潜力

EA 具有多元的游戏版图，2024 年玩家游戏总时长超过 110 亿小时，旗下 多款热门长青 IP 奠定公司营收基石。对于精品 IP 的长期运营和迭代使得公 司以在线服务游戏业务为主要经营模式，并获得比单购游戏更高的盈利能力 和更快速的发展。得益于运动类年货游戏的“终极队伍”抽卡模式、以《模 拟人生》为代表的 DLC，公司在游戏上线后通过较低成本的运营和更新持 续获得收入。公司战略层面旨在建立庞大的在线用户社区，以更深层次的社 交联系提高用户留存率和参与度，从而发展在线游戏服务、内容拓展、宣发 新品并拓展业务边界。

我们与市场观点的不同之处

市场担心游戏需求减弱导致整个大盘的增速放缓，而我们认为 EA 当前聚焦 在线游戏服务业务，通过长青精品 IP 的运营和迭代能够提升已有游戏的变 现能力，同时公司聚焦在线社区的增长潜力，挖掘社交价值等有助于帮助公 司拓展业务边界，比如其推出了首款游戏之外的社交驱动新品 EA Sports。