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医脉通研究报告：数字营销业务高增，AI助力业务腾飞。专业医师平台龙头。公司是覆盖中国执业医生88%（截止24H1）的专业医师平台 龙头，为医师、制药公司和医疗设备公司与患者提供解决方案。主营业务包括精准 营销与企业解决方案、医学知识解决方案及智能患者管理解决方案，其中大部分 业务收入来自精准营销；

商业模式初步验证，业务持续高增。该类商业模式的业务增长过程中核心指标变 化依次为：1）对注册医生数量的覆盖率；2）合作药企数量和合作药品数量持续增 长；3）合作药品的客单价持续提升。从现有数据看，该公司已实现对大部分医生 的覆盖，合作药企数量和合作药品数量持续增长，2018-2023年CAGR分别为 34.1%和31.3%。

海外映射增长强劲，国内市场处于快速起步阶段。对比海外，我们发现日本和美 国均有同类的公司，经历了医生覆盖度提升、合作药企/药品数量的提升和业绩快 速增长的阶段。中国医药行业药品价格和药品销售面临着更加严格的监管政策， 线下营销受到政策影响，药企营销费用压缩后，线上医疗营销发展或将迎来快速 发展的机遇。

医脉通横向拓展+纵向眼神战略布局，逐步延伸价值链。公司横向围绕着临床专科 进行专科化建设与运营，不断拓宽公司覆盖科室、病种和对应的产品营销；同时沿 着药品的临床研究、数字营销和患者管理等方面进行能力建设，投资并购，实现对 药企客户需求的全覆盖，不断延伸价值链。并基于现有的海量数据，开发垂直大模 型，进一步构建自己的护城河。