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上汽集团研究报告：国企改革促发展，智选合作启新章。以整车业务为核心，铸就燃油时代龙头车企。上汽前身可追溯1955年成立的 上海内燃机配件制造公司，2011年集团实现整体上市。发展初期上汽集团先后 与德国大众、美国通用成立合资公司，合资品牌为上汽期初发展起到了巨大贡 献；21世纪以来，上汽确立了建设自主品牌的“四条道路”，全面打响自主开 发、技术创新的关键战役，先后推出了荣威、宝骏、智己等自主品牌。2022年 上汽集团销售整车 530.3 万辆，连续十七年保持国内第一，并率先成为中国首 个新能源汽车、海外市场“双百万辆企业”。目前，上汽集团的业务主要涵盖 整车、零部件、移动出行和服务、金融、国际经营、创新科技等领域，形成了以整车业务为龙头，六大板块紧密协同、相互赋能、融合发展的业务格局。

新能源自主品牌强势崛起，合资板块经营承压。近年来中国汽车市场正处于 智能电动化转型浪潮之中，呈现出新能源渗透率突破临界点、智能化竞争加剧、 全球化布局加速等多种趋势，一方面市场规模不断增长，新能源自主品牌市场 份额不断扩大，中国汽车工业进入高质量发展新阶段，另一方面合资品牌、央 国企车企因为电动化转型偏慢、市场竞争激烈等因素，市占率不断下滑，2024 年主流合资品牌累计零售销量629.9万辆，同比减少15.7%，同时市场占有率 从2019年51.4%下降至2024年27.5%。上汽集团合资板块亦出现明显下滑， 上汽大众、上汽通用销量、产能利用率、归母净利润等指标均达到历年低值， 同时上汽自主板块受到上汽通用五菱销量影响，2024年销量也出现同比下滑。

从涓流到浩瀚，上汽集团转型再出发。1）政策支持，核心管理层注入新动能。 上汽集团转型发展获得国资委、上海市政府高度重视与支持，同时2024年下半 年公司完成从集团到主要子公司、合联营公司管理层更换，为公司未来发展注 入新的管理动能；2）合资板块转型发展，拥抱智能化、本土化发展。为了谋求 新时代背景下合资车企发展最优解，上汽大众、通用正积极推动自身智能化、 本地化发展；与此同时，凭借自身强大的智能电动化领域的技术储备，上汽集 团也积极反向赋能合资品牌，领衔中国市场的合资品牌走向合资2.0时代；3） 品牌整合、技术底座升级、智驾能力提升全系统推进。握指成拳，推进荣威、 飞凡品牌整合，推进“大乘用车板块”组建，加速推进集团品牌、渠道整合； 升级“七大技术底座”，全面赋能上汽旗下各自主品牌全新车型；智驾方面， 发布“一段式端到端直觉式智驾大模型”，智己汽车已经成为行业内首个同时 具备L2、L3、L4级智能驾驶量产能力的品牌；4）众擎易举，携手华为开启合 作新篇章。2025年2月，上汽集团与华为在上海签署深度合作协议，共同打造 “尚界”品牌，一方面“七大技术底座”为整车制造提供底层支持，另一方面 华为智驾“类人决策”提供科技支撑，双方团队深度融合、携手共进，合作或 将达到“1+1>2”的协同效果。