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中际联合研究报告：技术创新守护风电安全高效，市场拓展加速新品订单转化。风电高空安全设备细分市场龙头，产品矩阵多元化扩张。公司深耕高空安全 作业设备及服务，主营塔筒升降机与配套防护产品，现阶段聚焦风力发电领 域，占据全球风电细分行业龙头，建立以风机制造商、风力发电企业和塔筒 厂为主的长期稳定客户群体。产品迭代性较强，近年持续加大研发投入并扩 张产品矩阵，2024年推出的塔筒升降机与智能免爬系统双机联运解决方案登 顶全球最高海拔项目。公司营收、利润增长稳健，2022年受到国内行业因素 影响短期业绩承压，抓紧机遇开拓外销成果显著。2019-2023年营收/净利润 CAGR分别接近20%/10%，盈利能力保持较高，各项业务毛利率均处于50% 左右。随着业务进入平稳发展期，公司期间费用率同步下降。

“装机回暖+两海+存量替换”需求空间广阔，渗透率提升叠加产品迭代， 奠定业绩增长基础。我国风电市场加速回暖，招投标体量释放即将体现至并 网端，预计2025年新增装机将达100GW；海外政策规划下的装机需求高增， 2027年起有望进入年新增80GW+的时代。2024年我国新增陆上/海上风电 机组平均单机容量分别达到5.9/10.0MW，风机大型化提升对于大功率、长叶 片、高塔筒等部件的需求，催化公司应用于高塔的产品放量。公司大载荷和 齿轮齿条升降机新签订单占升降机订单比例由2023年的20%上升到2024 年的30%+，后续应用于海风市场配套产品价值量有望较陆上翻倍。市场空 间方面，1）新增市场：预计2024-2026年中国新增高空升降设备市场空间 为9.32/12.59/16.27亿元，2022-2026年CAGR约37%；预计2024-2026 年海外新增高空升降设备市场为8.85/11.52/11.78亿元，2022-2026年CAGR 约22%。2）存量市场：到2030年末，中国以新装塔筒配套升降机为主的技 改市场规模超15亿元，全球以存量风机加装升降设备为主的市场空间接近 40亿元/年。公司在全球竞争对手中保持领先，渗透率提升叠加产品升级奠 定良好业绩增长基础。

多重竞争优势巩固领先地位，持续拓宽非风电领域应用场景。升降设备产品 具备刚需属性且价格敏感度低，在行业其他环节通缩的背景下，价值量不降 反增。公司凭借核心技术打造“3S”品牌影响力，通过多项资质认证，并与 全球整机商巨头GE完成合作，产品与服务得到客户高度认可。外销业务厚 积薄发，2024年以来海外订单增速及盈利均高于国内订单，且出口地区加征 关税风险对业绩影响较小。公司加速拓展非风电领域业务，涉及工业及建筑升降设备、安全防护用品等，配合线上销售模式长期有望打造第二增长曲线。