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欧洲再武装，“安全+化债”可以两手抓么？——如何看待本轮欧洲军费开支增加？北约军事支出的实际需求约在3.5%附近，冯德莱恩“欧洲再武装（ReArm Europe）” 计划4年内创造增量财政资金8000亿，意味着欧盟军事支出目标也相应从当前2.18% 升至3.5%附近。

“欧洲再武装（ReArm Europe）”对欧洲经济带动的关键变量在于内部订单的份额， 当前仅约22%，参考《欧洲国防工业战略》（EDIS）设定的2030年内部订单达到50% 的目标，国防支出中有30%用于设备采购和研发的比重、以及欧盟委员会短期财政乘 数约0.75 的假设，我们估算“欧洲再武装（ReArm Europe）”未来4年可能拉动欧 盟GDP增长约0.85%。从当前订单流向上来看德国（55%）、瑞典（22.4%）、法国 （12%）可能是最大受益国。

欧洲再武装短期对欧债风险的冲击有限。从历史来看，欧债危机的核心源头 在于欧洲财政“弱国”的经济内生动能差，且赤字、债务负担重，面临财政收缩和经济 增长的“两难”。而当前“欧洲再武装（ReArm Europe）”主要由财务状况较好的德国 等国带头加杠杆，对欧洲财政“弱国”的赤字影响有限，且本身可能提高欧洲潜在增 速化解债务压力。

长期来看，化债的核心手段就是开源，即通过“提高全要素生产率”以GDP分母端的 增长化债，欧盟财政扩张对欧债的影响到底是“财政上瘾”还是“逆周期调节”，重 点关注欧盟经济增长的内生动能能否增强，带动欧盟从经济增长分母端实现化债，核 心是其能否在宝贵的窗口期内加快人工智能科技革命的追赶。