锐明技术研究报告：商用车载监控前装突破，端侧AI前景初现.pdf

锐明技术研究报告：商用车载监控前装突破，端侧AI前景初现。商用车载监控行业龙头，业绩高增长。根据公司财报，2023年公司在 车队视频管理系统市场份额排名全球第一。伴随出海进程加快叠加国 内环境复苏，业绩迎来拐点，根据2025年股权激励计划，2025-27年 归母净利润目标值3.64-3.86亿元，4.20-4.46亿元，4.76-5.05亿元。

商用车载监控产业特征：(1)安全与效率导向驱动需求放量，海外市场 渗透率仍很低：安全是运营基石，根据公司2023年报，运营商在安 全方面投入产出比高达500%，目前车载数字录像机渗透率仅10%， 具备车联网功能 AI行驶记录仪在全球最发达的北美市场不足18%， 欧洲市场4%，仅后装市场，我们估算海外潜在年化空间有望达104亿 美元；(2)利基市场，具备强产品迭代能力的龙头拥有规模效应：不同 政策及场景下，市场碎片化兼竞争烈度低，多场景布局龙头可抽象出 统一技术基座，基于不同需求，可快速定制化组合产品套件。

公司核心看点。(1)海外前装突破迎来历史性机遇：根据欧盟新规， 2024.7.7开始新注册的商用车需满足最新标准，根据公司2023年报， 仅前装市场，有望催生10-15亿美元的年化增量空间，竞争格局较 好，公司已在欧标客车具备先发优势，后续有望在货车取得突破；(2) 端侧AI前景初现：公司AI应用实践积淀深厚，并推出驾驶安全认知 大模型SafeGPT，在风险识别、事故处理等方面前景广阔，目前已经 初步形成按月付费的SaaS模式，前景可观。