2025年二季度交通运输行业投资策略:顺周期蓄势待发,红利热度回升.pdf
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- 时间:2025/03/17
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2025年二季度交通运输行业投资策略:顺周期蓄势待发,红利热度回升。
1、综述:PMI重回扩张区间,内需延续弱修复趋势,上游商流延续双位数增长,十年国债微幅反弹
内需延续弱修复趋势,PMI重回扩张区间。2025年2月中国制造业PMI50.2,环比回正,站到荣枯线以上。PMI是航空需求 的前瞻性指标,PMI指数与国内航线旅客量同比增速变动趋势趋同,但一般PMI变动趋势较航空需求提前一个季度左右。
工业企业补库需求仍不明显,十年国债微幅反弹。2024年Q4规上工业企业产成品库存同比增速逐月回落,工业企业库存周 期过渡到主动去库阶段。受季节性因素影响,2025年2月中国制造业PMI中产成品库存指数环比上升1.8pct至48.3%。2025 年初十年国债收益率跌破1.6%,创下历史新低,此后出现微幅反弹,到3月10日反弹至1.8%以上。
2025年以来交运板块跑输大盘,其中快递子行业表现相对较强。年初至今(3月11日,下同),沪深300累计涨跌幅为 +0.2%,交运板块累计涨跌幅-4.8%,在中信一级行业中表现较靠后。交运子板块中,快递板块表现相对较强,年初以来涨 跌幅为+3.52%,其他子板块均为下跌。快递行业整体件量表现较亮眼,节后快递需求显著回升。
2、航空:油汇助攻,供需双击,淡季高客座率延续、票价有望同比转正
供给端:波音/空客产能困局难解,2024年上市航司飞机引进完成率仅56%,发动机缺陷致25年供给增速或低于1%。增量 飞机引进受限于上游产能瓶颈,存量飞机因发动机缺陷、供应链瓶颈导致停场率提升。2月共有134架搭载PW1100/LEAP1A发动机的客机停场,占比18%。此外,南航、海航宣布出售共计19架B787-8宽体机,供给约束或进一步强化。
需求端:国内政策组合拳频出,2025年2月PMI50.2重回扩张区间,2025年春运民航旅客量同比增长7.4%,我们认为2025 全年需求增速有望超过5%。
行业供需关系迎来逆转,票价拐点即将来临。客座率高位运行,24年7月以来连续7个月创历史新高。3月进入淡季,因航司 停场飞机比例增加,国内航线航班量已出现负增长。在低基数基础上,3月票价、客座率有望同比正增长。
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