农药行业研究：终端去库叠加需求旺季，原药价格见底回暖.pdf

农药行业研究：终端去库叠加需求旺季，原药价格见底回暖。部分农药原药价格见底回升。农药原药经过2021年的高景气周期，自2022年以来开始下行，2025年3月9日，中农立华原药价格指数报72.32点，处于历史 低位，其中，杀虫剂原药价格指数触底回升。从跟踪的主要的农药原药价格来看，除草剂中烯草酮、二甲戊灵价格有所回升， 杀虫剂中功夫菊酯、氯氰菊酯、阿维菌素、甲维盐、毒死蜱、氯虫苯甲酰胺价格回暖，杀菌剂中多菌灵、百菌清价格回升。

终端库存逐渐去化，旺季来临需求回暖

由于2021-2022年行业的超额采购，四家农化企业先正达、科迪华、安道麦的库存金额在2022下半年达到最高点，富美实的库 存金额则在2023Q2达到峰值，库存/营业收入的比例则普遍在2023Q3达到最高点。2024Q3，四家农化企业的库存金额和库存 比例较高点明显下降。

出口价格修复，用药旺季来临，终端需求回暖。2024年，国内农药出口量为289.6万吨，同比增长31%，但从月度出口价格来 看，农药出口价格自2024年5月开始逐渐修复。农药制剂使用旺季一般在每年3-9月，原药销售旺季则在上半年，预计需求端 支撑将增强。