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人工智能行业深度报告：Cost Down，大厂财报续写AI提质增效；Revenue Up，新势力崛起突显投资机遇。美股AI应用厂商24Q4财报季落下帷幕，AI商业化进程下云及AI应用业务贡献度持续提升。大厂：2024Q4微软、谷歌、Amazon等大厂云业务保持持续增长态势，其中谷歌和Amazon云业务经营性利润率同比大幅提升8.11pct和7.32pct， 而在应用层面，大厂已构建起完善的Agent开发平台，未来有望引领并赋能AIAgent生态的加速构建；应用厂商：我们统计了8家AI应用厂商业绩，24Q4单季度平均营收增速为23.17%（YoY+0.69pct）、合计经营性现金流净额为95.94亿美元 （YoY+30.89%）、平均ROE为3.94%（YoY+0.49pct），AI应用加速渗透下厂商经营效率和质量持续提升。

对标AI独角兽业务成长，关注多模态AI及云服务赛道投资机遇

Canva：Canva是全球领先的视觉传播平台，据Getlatka数据，公司估值达到400亿美金，公司基于AI大模型推出的MagicStudio可帮助用户实现AI生图、AI动效、AI改图等多项功能，公司2024年营收达到27亿美元（YoY+35%），用户数达1.7亿；

Coreweave：近日CoreWeave递交招股书并计划于美国纳斯达克上市，计划以350亿美元估值筹集40亿美元。公司为AI工作负载提供数据中心 和高性能芯片的访问权限，公司2024年营收19.15亿美元（YoY+736.6%），同时2024年公司资本开支达到87.02亿美元（YoY+195.67%），反 映下游AI应用厂商对于AI算力需求仍在快速成长。

AI应用赛道，新势力厂商加速崛起，重点关注AI+企业服务赛道投资机遇

2024年AI应用赛道已有超10家企业营收达到1亿美元，赛道覆盖了AI大模型、客户支持、数据分析、营销等多个赛道，其中半数为企业用户生产 力工具，我们认为随着AI大模型的加速迭代以及Agent技术的日趋成熟，AI有望率先在企业服务场景下加速落地，并赋能相关厂商打开成长空间。