2025年春季建材行业投资策略：把握春旺，关注提价与发货改善.pdf

2025年春季建材行业投资策略：把握春旺，关注提价与发货改善。提价是2025年春季建材行业的主线，行业正重回正轨。价格是跟踪建材行业景气度的关键指标：一方面价格是反映供需变 化的敏感指标，价格提升往往代表阶段性的需求旺盛；另一方面价格是企业态度的直接表达，在2021年之后地产下行幅度 逐步加深，行业竞争加剧，企业选择以价格战争取份额的扩张，而企业重新回到追求利润化的阶段，行业正重新站上起跑线。 此轮普遍性价格调涨或宣告着价格战的结束 。

水泥：低库存驱动涨价，行业重回理性竞争阶段。水泥行业自2021年后盈利快速下行，价格易跌难涨，需求下降之外，企 业对份额的追求也是压低行业盈利的重要因素。2024年华北、东北、华东陆续大幅度提价，行业价格战基本宣告结束，重 回理性竞争格局。2025年开年以来水泥库存较低，随气温回暖发货改善后，华东、华南、华北等地陆续开始提价。错峰生 产的有效执行，施工条件的逐步改善，企业理性竞争的共识，对此轮提价均不可缺少。水泥行业达成强化行业自律 ，防止内 卷式恶性竞争共识 ，未来将逐步推动区域联合重组，进一步压减无效产能，盈利中枢将逐步上行。建议关注具备成本与规模 优势的海螺水泥、华南头部企业华润建材科技（H）、海外贡献高盈利弹性的华新水泥、华东区域成本与布局优势的上峰水 泥、粤东格局好、区域改善的塔牌集团等。

消费建材：多个品类陆续提价，行业或正经历重要拐点。过去三年伴随着原料价格下降、需求回落企业间的竞争较为激烈。 近几个月间，我们已看到涂料板块的外资头部企业立邦连续对内墙、外墙、工程漆提价，行业价格战有所缓和。石膏板方面， 占据全国竞争有利位置的泰山石膏率先提价，石膏板盈利亦有望改善。其他品类亦有区域陆续提价。 渠道转型 此轮提价源于过去三年 、品类扩张、中小企业淘汰的积累，企业积蓄三年的盈利诉求逐步释放，后续提价或将向其他品类逐步扩散和延伸， 提价的空间和时间或将持续较长时间 。同时二手房交易持续活跃，进一步推动消费建材的盈利改善。

玻纤：一年内多轮提价，行业盈利逐步修复。二月下旬电子纱与电子布企业集体宣布提价，此轮涨价是 2024年一季度以来 玻纤多产品复价趋势的延续 ，玻纤行业价格中枢见底回升的确定性较高。后续不排除其他品类的玻纤产品价格进一步上涨。 玻纤行业性能与成本仍有改善空间，光伏边框、低介电等新应用场景持续出现，玻纤仍有成长性。

玻璃：平板玻璃关注行业冷修进展，光伏玻璃涨价进行中。平板玻璃销量与地产竣工高度相关，利润与玻璃/纯碱价差高度相关。2024年年纯碱价格较友好，2025年地产竣工仍将下降，需关注行业产能冷修/出清进展。节后光伏玻璃下游排产改善 ，产能利用率上升，库存下降，价格实现修复。