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爱婴室研究报告：主业稳健增长，合作万代打开第二增长曲线。爱婴室：国内领先的母婴专业连锁零售商。公司成立于 2005 年，前身为上 海汇购信息技术有限公司，2009 年更名为上海爱婴室商务服务有限公司，成立 以来致力于为 0-6 岁婴幼儿家庭提供优质的母婴产品和服务，产品涵盖婴幼儿乳 制品、纸制品、喂哺用品、玩具等品类，为中国母婴零售连锁标杆企业。公司实 控人为董事长施琼，具备 20 余年母婴零售行业经验，持有 23.30%公司股权，另 外三位联合创始人亦持有一定公司股份，公司股权结构较稳定。

以华东为核心积极向外扩张门店网络，供应链丰富且优质。1）渠道端：华 东起家并核心积极向外扩张，布局线上和 O2O 实现全渠道覆盖。公司为华东起 家的母婴零售龙头，2005 年于上海成立首家直营店，随后向江苏、福建、浙江 等发达地区扩张，2021 年收购“华中母婴连锁龙头”贝贝熊，实现华东、华南、 西南、华中区域全覆盖。公司全面加速线下渠道拓展，积极向一二三线城市的新 兴商圈渗透，24H1 新店数量同比+138%；深度布局线上和 O2O 渠道，截至 23 年末公司 O2O 业务已覆盖 38 个经济发达城市，23H2 业务同比+22%。2）供 应链：产品供应链丰富且优质，物流体系智能高效。公司获得包括惠氏、爱他美 在内的多个知名品牌直供合作，同时创新推出合兰仕、多优、亲蓓等自有品牌， 以满足泛母婴家庭多元需求。此外，公司构建多节点分布式仓储物流网络，自建 总仓建筑面积超 6 万平米，达 15000 个存储位，集装卸、包装、保管、运输为 一体，高自动化物流设备输送能力可达 6000 箱/小时，发货满足率与准确率近 100%，全面提升供应链效率。

联手万代南梦宫，“谷子经济”浪潮下未来成长空间较大。艾媒咨询预计 2029 年中国泛二次元及周边市场规模将突破 8000 亿元，成为全球泛二次元成长最快 的市场，2024-2029 年中国谷子经济市场规模 CAGR 或达 12.8%，发展空间较 大。万代为日本第一大、全球第二大玩具公司，业绩稳步增长，FY25H1 营收/归 母净利润分别同比+21.8%/+54.7%，其中玩具业务已跃升为万代第一大业务， 数量超 380 个的 IP 矩阵助力万代商业价值增长。近年来，为实现海外收入占比 50%的远期目标，万代积极扩张海外市场，尤其是中国市场；目前中国大陆共有 7 家高达基地，其中苏州高达基地为爱婴室和万代合作的首家实体店。爱婴室具 备在核心商圈运营 200-400 ㎡门店的经验和能力，有望赋能万代快速打开中国 市场，长期空间可期。