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明月镜片研究报告：国产镜片龙头，近视防控、智能眼镜赛道高景气。

深耕镜片行业二十余载，国产镜片领军企业

公司是国内光学镜片领军企业，具备完善产业链及一站式服务体系，业务 涵盖镜片、原料、成镜、镜架等产品研发设计、生产销售。核心产品为中 高档光学树脂镜片，镜片产品以自有知名品牌“明月”为主。2024 年前三 季度，实现营收 5.83 亿元，同比+3.6%；归母净利 1.37 亿元，同比+11.9%。

行业：量价齐增共驱行业发展，关注 AI 智能眼镜趋势

需求端：1）据欧睿，2024 年我国眼镜市场规模约 740 亿，预计至 2029 年 达 970 亿元，2024-2029 年市场规模 CAGR 为 5.7%，其中量价 CAGR 预计 分别为 3.3%、2.3%。我国近/远视人群高基数突显刚需属性，功能迭代催 化价格抬升，离焦镜赛道景气。2）同时，Deepseek 有望带动智能眼镜产业 化加速，降低 AI 智能眼镜芯片和模型开发成本，提升国产芯片适配度，打 开带显示方案的智能眼镜发展空间。供给端：1）我国是眼镜生产和出口大 国，据 Trade Map，2023 年我国眼镜出口占全球 58.6%，出口均价相对较 低。2）内销方面，海外龙头主导高端市场，内资品牌性价比优势突出、销 量领先。根据弗若斯特沙利文，2023 年按镜片零售量计，中国镜片市场的 前十大主流品牌集中度约为 54.7%，明月镜片的市场份额 12.4%位居第一。按镜片出厂销售额计，前十大主流品牌集中度约为 68.2%。以明月、蔡司、依视路等头部企业，在研发、渠道布局、生产成本等方面具有明显优势。

公司：研发为矛，常规镜片大单品放量、近视防控带来新增长极

1）研发端：经过多年行业沉淀与积累，公司掌握了部分核心原料的生产工 艺，纵向一体化构建企业护城河。通过持续推进智造升级，实现定制片 48 小时交付率 99%，50 片内订单 4 小时现片交付率 100%，成镜当日交付率 99.5%。2）产品迭代升级：公司品牌认知度较高，坚持高价值定位，产品 结构持续升级增厚盈利。常规镜片的三大明星单品 PMC、1.71、防蓝光系 列保持快速增长，24H1 三大单品占常规镜片收入比例为 55.79%，PMC 超 亮、1.71 系列 24H1 收入分别增长 58.82%、24.40%；2021 年进军近视防控 蓝海市场，近年轻松控系列产品表现优异，24H1“轻松控”系列产品收入 同比增长 38.86%；2024 年 4 月，公司与全球光学龙头徕卡公司达成合作， 进一步拓展高端市场。3）渠道全覆盖：公司主要立足国内，采取直销为主、经销为辅的销售模式，24H1 直销/经销营收占比分别为 55.4%/35.8%。截至 2024 年 6 月末，直销客户 2396 家（含医疗渠道），明月品牌经销客户 28 家，持续扩大中大型客户占比、优化客户结构。