泡泡玛特研究报告：潮玩行业引领者，全球化+业务扩张驱动成长.pdf

泡泡玛特研究报告：潮玩行业引领者，全球化+业务扩张驱动成长。泡泡玛特是潮玩行业领军企业。泡泡玛特成立于2010年，是国内潮流玩具领 域的先行者与规模最大的企业，已建立覆盖潮玩全产业链的一体化布局。2023 年公司收入63亿元，其中自有IP收入占比77%，是主要收入来源；分渠道看， 国内线下占比48%，线上占比27%，境外业务在快速成长中。公司业绩端增 长迅猛，2023年及2024上半年利润增速均超100%。公司实际控制人为王宁 先生，控制股权合计50.34%，控股权稳定,管理团队年龄仅在40岁左右，年 轻有活力，具备把握行业风向变化的能力。

潮玩行业快速发展，上游IP及下游渠道是高价值环节。潮流玩具主要消费者 为少年和成年人。根据《中国潮玩与动漫产业发展报告(2024)》，2023年潮玩 产业的市场总价值为600亿元左右，预计在2026年达到1101亿元，在快速 增长中。而行业高度分散，根据沙利文数据，2021年CR3仅为20.5%，其中 泡泡玛特份额11.9%，领先同业。潮玩产业链中上游IP有跨行业授权能力， 而下游渠道可掌握消费者数据，且潮玩的“品牌”多由IP或渠道端定义，因 此潮玩产业链上游及下游价值量较高。泡泡玛特作为业内少有的产业链一体化 企业，竞争优势显著。

强IP运营能力已得验证，业务边界不断拓展。泡泡玛特以销售自主IP的潮玩 为主，已打造出影响力强的IP矩阵，在2023年有10个IP销售收入过亿元。 公司IP运营及开发能力均已得到验证：经典IP如Molly、Dimoo，生命力顽 强，推出以来收入持续增长，另如LABUBU推出多年后 “翻红”；新晋IP如 SKULLPANDA推出即爆火，其暗黑+可爱的风格打破常规，另外前十大IP中 新面孔层出不穷。公司掌握国内最大的潮玩展会，且IP团队已有丰富经验， 具备持续把握消费风向的能力。在此基础上，公司持续拓展品类如配饰、 MEGA、毛绒、积木等，助力客单价提升且丰富玩法，让消费者保持新鲜感， 其中MEGA和毛绒增长迅速，收入占比均已达到10%。新业务如乐园、游戏 均已落地，IP生态框架初步建立，多维度的业务形式有望赋予IP更长的生命 周期。另外甜品店、珠宝店也在试点中，未来发展空间广阔。

线上线下融合全方位触达，海外打开增量空间。泡泡玛特2023年国内收入占 比87%，港澳台及海外占比17%。泡泡玛特在国内构建了立体的渠道网络， 其中零售店聚焦核心商圈，装修风格鲜明，不仅是销售场景，也是核心流量入 口，已基本覆盖一二线城市，24H1门店数量达374家。抖音等具备引流效果 的渠道亦在高速增长中。公司通过会员体系留存消费者，后续结合机器人商店、 抽盒机等多场景引发复购。2024H1公司会员数量达3892.7万人，复购率为 43.9%。泡泡玛特近年在国内保持增长，同时海外收入占比持续提升，2024H1 已至30%，同比增速在400%左右。公司在海外核心商圈开店，积极布局线上， 同时推动IP本地化如推出CRYBABY等。目前公司海外门店83家，店效持续 攀升，24H1海外平均单店收入已超千万，是国内2.9倍。公司立足亚洲，逐 步走向全球，在欧美等高消费力市场收入较低，空间广阔，我们看好海外业务 持续高增长。