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跨境电商行业专题报告：国货出海方兴未艾，看好供应链及品牌全球化。 国货出海方兴未艾，美国关税因素短空长多。近年来，全球电商渗透率持 续提升，市场规模稳健增长；我国跨境电商行业背靠制造业优势，推动国 货出海，增速靓丽。分市场看，美国是我国跨境电商出口最大市场，尽管 短期出现关税阴云，但我们认为短空长多，核心原因一为常理下贸易摩擦 不足以抹除国货高性价比出海的核心竞争力，二为随着关税压力增大，中 小卖家或将加速出清，拉长看行业格局有望显著改善。其他市场方面，欧 洲整体规模较大但市场分散，适合稳步开拓，东南亚、拉美等新兴市场基 于人口红利，随着配套基础设施体系持续完善，有望释放可观潜力。

亚马逊是出海主阵地，新兴平台差异化创增量。我们认为，亚马逊在未来 基于仓储物流体系、用户口碑沉淀等核心竞争力，有望作为适配性最广的 出海主阵地持续增长，但在成本费用、运营能力、消费趋势等因素变化的 驱动下，市场份额将加速向头部卖家集中；Temu从全托管转向半托管，未 来有望向成熟出海增量渠道进化；TikTok 内容电商依托兴趣社群打法，享 受流量红利，但销售节奏波动大、难以预测是卖家备货的核心痛点。

立足研究框架，看精品与泛品模式核心竞争力分野。我们通过拆解价值链， 对比发现精品卖家采购与投流环节成本占比高，泛品卖家仓储物流及其他 （管理费用等）环节成本占比高。结合财务指标分析，进一步得出二者的 核心竞争力分野，精品模式重产品研发与仓储物流，核心在于“以点带线”， 背后是品牌导向所带来的品类和SKU规模效应潜力，打造核心竞争力的关 键是供给环节和尾程仓储物流环节的资源投入；泛品模式重效率，核心在 于“以线串点”，打造核心竞争力的关键是精进全链路的运营效率，保证在品 类、SKU、门店数量持续增加实现整体规模增长同时，维持运营效率。

海外市场结构性消费升级，品牌化大势所趋。高性价比是国货出海的核心 竞争力，但部分场景下，海外消费者也存在结构性消费升级趋势，为精品 卖家创造机遇，泛品卖家亦有“泛而优则精”的潜在增长曲线。我们提出 优选个股的逻辑：（1）精品模式以产品力为支点，打造飞轮效应第一驱动， 首要关注品类选择，定量方面关注品牌背后的资源投入，体现在供应链、 仓储物流等多环节规模效应所带来的高盈利能力（正处投入期的品牌需跟 踪边际表现）；（2）泛品模式重效率，关注全链路运营效率把控（数字化体 系、AI 技术等有望成为重要抓手）。