航运及船舶市场专题分析：西方对俄制裁逆共识，俄油返欧利好VLCC.pdf

航运及船舶市场专题分析：西方对俄制裁逆共识，俄油返欧利好VLCC。俄乌冲突引发西方制裁，俄油东流重构原油贸易。2022年2月24日俄乌冲突爆发后，西方对俄罗斯石油实施制裁，引发了全球原油贸易格局的重大重构。欧美制裁导致俄油被迫大幅减少向欧洲的出口，俄罗斯不得不通过主动降价与以中小船为主的影子船队相结合的方式向南亚、东亚出口原油，对亚洲海运出口量增加 205 万桶/日。同时，依赖于俄油进口的欧洲将进口需求转向北美、南美、西非、中东等地区，

高油价刺激大西洋增产，欧洲缺口导致“西油西运”。西方制裁推高油价，导致北美/拉美/西非等非 OPEC 地区加速增产，2022-23 年增产 178万桶/日，以填补欧洲供应缺口。同时，美国为平抑油价，从2022年5月开始持续释放战略原油库存，使得美国当年出口量增加 54 万桶/日,且超七成增量流向欧洲。贸易重构传导至海运端，西方制裁导致俄罗斯原油运输航距拉长，利好小型油轮，而VLCC 则因“西油西运”需求受限，非 OPEC 增产的原油更多通过小船被运往欧洲，流向亚洲的增量有限削弱了 VLCC“西油东运”的需求增长。

影子船队维持俄油出口，大量老旧运力“借尸还魂”。俄乌战争爆发后，西方国家针对俄罗斯原油出口展开多轮制裁，限制俄油出口。其中，2025年1月10日美国政府对俄油展开最严厉制裁，直接制裁原油贸易下游港口，打击深入贸易链关键节点。俄罗斯方面通过大量从二手船市场中购买大龄油轮，组建影子船队绕过西方制裁。俄油影子船队以 15 年以上老旧船舶为主，特别是20年以上船舶，制裁前几乎不会使用。制裁以来，俄油影子船队积累大量老旧运力亟待出清。