福斯特研究报告：纵横布局膜材料的光伏胶膜龙头.pdf

福斯特研究报告：纵横布局膜材料的光伏胶膜龙头。公司深耕光伏胶膜，产品全面且成本优势突出，寡头地位稳固。公司亦积极布局感 光干膜、铝塑复合膜等材料，推动膜材料平台化快速发展。

光伏胶膜格局稳定，需求向好

胶膜是作为光伏封装重要环节之一，胶膜约占组件总成本的 7.63%。2023 年国内 实现新增光伏并网规模 216.3GW，同比+148.0%，叠加组件价格企稳，国内需求有 望释放，奠定胶膜需求高增基础。同时，胶膜格局较稳定，呈现一超多强的格局。

公司产品/成本优势突出，盈利保持领先

公司研发规模在行业中保持领先，奠定产品优质基础。胶膜具备原材料价格主导 的特性，公司在原材料采购、设备自研等方面领先于同行，叠加公司规模化降本与 高效费用管理，2023 年公司胶膜单平原材料成本为 7.17 元/平，比竞争对手低约 0.2-0.4 元/平。2024H1 公司实现胶膜业务毛利率 16.76%，较竞争对手领先约 9- 16pct；2024Q1-Q3，公司实现息税前利润率 9.83%，领先二线约 6-22pct。

布局新型膜材料，平台化发展顺利

公司是以膜技术为基，逐渐向其他膜材料发展。电子材料和功能膜材料产品近年 开始放量，2024 年 H1 公司感光干膜和铝塑膜分别实现销量 0.74/0.06 亿平，同比 分别增长 35.83%/35.54%，铝塑膜产品已顺利导入赣锋电子、南都电源等动力电客 户；公司有望复刻光伏胶膜国产替代路径，深化平台化发展，实现业绩多轮驱动。