鱼跃医疗研究报告：老牌家用医疗器械龙头轻装上阵，迈入成长新阶段.pdf

鱼跃医疗研究报告：老牌家用医疗器械龙头轻装上阵，迈入成长新阶段。国产家用医疗器械龙头，发展由“扩面”转向“聚焦”。鱼跃医疗成立于1998 年，在家用医疗器械领域优势显著，占据较高市场份额。公司发展前期以业务 线“扩面”为主，2008年上市之后，公司通过密集并购来快速推进业务版图扩 充，截至2020年末，公司拥有产品品类600多种，产品规格近万个，2021年， 公司管理层对业务板块进行了重新梳理，积极规划战略方向，发布全新战略， 重点聚焦三大核心赛道：呼吸治疗解决方案、糖尿病管理及POCT、感染控制， 标志着公司战略“扩面”转向“聚焦”，进入精细化发展阶段。

锚定三大核心赛道，打开公司成长天花板。1）呼吸治疗解决方案：公司呼吸 机产品性能比肩进口，国内业务有望受益于国产替代，同时海外注册进度领先， 海外业务有望持续贡献增量。公司制氧机产品矩阵布局完善，国内市占率稳居 第一梯队，2025年公司拟参股Inogen并签署战略合作协议，有望拓宽公司欧 美销售渠道，助力制氧机业务加速发展。2）糖尿病管理及POCT：2021年公 司通过并购浙江凯立特切入CGM赛道，此后陆续推出了Anytime CT3系列等 高性能CGM产品，产品性能对标国际一线，有望贡献业绩增量。公司BGM 业务积累多年进入稳步发展阶段，产品检测精度业内领先。公司POCT产品聚 焦家用市场，应用前景广阔。3）感染控制解决方案：2016年公司通过并购上 海中优切入感染控制赛道，当前上海中优已成为国内医院感染控制领域的第一 品牌，公司感染控制解决方案依托上海中优开展。上海中优旗下的“洁芙柔”、 “安尔碘”在感染控制领域具有强有力的市场知名度，“洁芙柔”已是手消感 控的代名词，院内外品牌知名度拔群，“安尔碘”也已经成为国内医疗行业皮 肤消毒剂的标注术语之一。

后疫情时代，可持续发展驱动力强劲。1）公司在重点聚焦三大核心赛道的同 时，正对眼科、急救、智能康复等高潜力业务进行积极孵化，有望构筑第二增 长曲线。2）疫情期间公司巩固了海外业务发展根基，当前公司正快速推进 CGM、呼吸机等高毛利率产品的海外注册，同时公司也正通过参股、战略合 作、自建海外业务团队等形式积极完善海外渠道布局，双向发力下海外业务放 量可期。3）2012年公司即已成立电商事业部，当前线上销售能力国内领先， 连续10年成为家用医疗器械行业“双十一”销冠。医药电商成为“互联网+” 时代新蓝海，正处于快速发展阶段，有望驱动公司线上业务持续贡献业绩增量。