百亚股份研究报告：大单品+全渠道，个护龙头加速全国扩张.pdf

百亚股份研究报告：大单品+全渠道，个护龙头加速全国扩张。百亚产品迭代快、渠道拓展强、品牌建设优，共筑核心优势。①产品端：公司引领行业创新趋势，近年来先后推出有机纯棉/敏感肌/益生 菌等大健康系列卫生巾，巩固中高端品牌定位，2023/1H24大健康系列收 入占卫生巾比重升至26.2%/42.3%，成为业绩增长的主要驱动力。②渠道 端：线下渠道结构扁平，通过给予经销商较为可观的利润空间，有效激发经 销商动力，同时KA渠道建设并举，扩大市场影响力；线上电商渠道改革成 效持续显现，促进销售扩大的同时提升品牌知名度。③品牌端：构筑品牌代 言人-明星-达人等多层次KOL矩阵，助力品牌出圈并扩大产品销售覆盖。

渠道拓展、产品升级推动量价齐升，净利率有望步入上行通道

展望未来，我们认为百亚的成长逻辑清晰，①量增：线上抖音平台销售霸榜， 流量外溢下天猫等高盈利平台销售提速；同时线上数据反哺线下渠道开拓， 助推全国市场拓展，除川渝云贵陕核心五省以外，锚定广东/湖南/河北/湖北 /江苏等为重点拓展目标，有序实现全国扩张。②价升：大健康系列产品矩 阵不断丰富，并于2024年5月升级益生菌Pro+系列，有助于拓展精致白 领等新客群并提升片单价和盈利性。同时电商渠道和外围省份有望在规模效 应下陆续跨越盈亏平衡点，助推公司整体净利率触底提升。