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非银金融行业2025年度春季投资策略：政策东风劲，非银绽新程。宏观稳增长和稳股市政策态度积极，央行货币政策工具创新、中长期资金入市方案为资本市场带来增量资金，权益市场改善利好非银金融板块 机会。个人投资者活跃度提升利好券商和金融信息服务业务，财富管理、ETF等业务迎来发展机会，看好三类标的机会；保险行业负债端有望 稳健增长，分红险占比持续提升，关注权益弹性和经济复苏催化。

券商及多元金融板块：受益于活跃度中枢抬升，看好三条主线机会

（1）券商板块回顾：2024.9.24以来券商板块上涨34%，相对沪深300实现超额收益16%。政策端稳经济+稳股市表态积极，提振投资者信心， 个人投资者入市热度高涨。2024年市场换手率和新开户数提升，市场数据向好驱动券商基本面改善，16家上市券商2024年净利润675亿，同比 +24%。（2）券商板块展望：稳股市政策组合拳+低利率环境+ETF快速发展有望共同驱动个人投资者活跃度中枢抬升，券商交易端和业务端均 有望持续受益，叠加低基数，预计券商2025年上半年业绩高增长趋势有望延续，我们预计2025Q1上市券商归母净利润同比+45%。券商板块估值 和机构持仓仍在低位，看好金融信息服务龙头公司、零售优势突出的中大型券商以及并购主题类标的。（3）三类标的机会：a.高beta弹性的2C 金融信息服务商，推荐东方财富、指南针、同花顺，受益标的：九方智投控股(H股)；b.零售优势突出的头部券商，推荐财通证券，受益标的： 招商证券，国信证券，中国银河，方正证券；c.并购主线标的，推荐国联证券，受益标的：国泰君安、浙商证券、东兴证券。（4）多元金融： 推荐盈利稳健、穿越周期的高股息标的江苏金租，利率下降利于支撑公司利差；推荐香港交易所，国内稳增长发力利好港股分子端，全球降息 周期利好分母端。

保险板块：负债端稳健+资产端beta催化，看好权益弹性标的

（1）复盘：股债双牛带动2024年上市险企净利润同比高增，3季度停售带来新单增长改善，全年看预计价值率提升带动NBV高景气。报行合一、 产品结构主动调整和预定利率调降是价值率提升主因。（2）展望：负债端看，个险渠道转型持续见效，分红型供需两端催化下高增长可期， 个险报行合一、产品结构优化和预定利率调降有望进一步支撑价值率，银行1+3网点放开利于负债端高质量增长，预定利率动态调整机制建立 下利差损风险有望逐步缓解；资产端看，财政、稳地产和稳股市政策有望扭转经济预期，关注长端利率企稳，中长期资金入市政策拉长险企考 核周期，明确增配权益规模，预计偿付能力松绑下权益配置意愿提高，资产端Beta催化下关注权益弹性突出标的。（3）看好寿险板块顺周期 机遇，当前保险板块PEV、PB估值位于近5年45%和64%分位数，2024Q4保险板块主动基金持仓占比0.66%，估值和机构配置仍有空间，看好板 块超额收益机会。权益弹性受益标的新华保险，推荐中国人寿、中国太保、中国平安。