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雅迪控股研究报告：顺应趋势，继往开来。公司在过往十余年竞争中顺应行业趋势，成为两轮车领军企业，如03-14年行 业扩张期积极增产抢占市场以及19年新国标后大力拓渠道扩产能承接出清份 额等。未来新国标修订版落地后，行业竞争中研发与生产能力重要性将逐步提 升，公司有望凭借领先于同业的向后一体化能力与研发能力进一步塑造竞争优 势，提升市场份额。

回顾自2001年公司前身成立以来的发展历史，公司顺应不同阶段行业特征， 逐步成长为销量持续领先的行业龙头，可以看出公司是一家顺应行业趋势， 具备行业深度洞察力的公司。回顾公司发展历史，自2001年创立公司便踩准 行业节奏，顺应行业趋势发展：1）2003-2013年，行业高速发展，公司扩产 适应需求提升市占；2）2014-2018年，行业存量竞争，公司多维度发力成为 龙一；3）2019-2023年，新国标与新冠疫情带来行业二次发展，公司及时拓 店扩产并配合一定价格策略，承接市场份额，维持行业第一。

密集开店、价格战、广场活动等传统竞争手段为厂商份额提升带来的边际效 用递减，行业竞争中生产与研发创新能力重要性将逐步提升，看好公司在 2024版新国标发展新阶段下，凭借领先于同业的向后一体化能力与研发能力 进一步塑造竞争优势，提升市场份额。

生产端看，本轮监管拔高生产门槛，公司作为优质厂商将深度受益。本轮以新国标修订为核心的电动自行车监管活动，针对电动两轮车生产端 进入门槛低、存在不合规组装厂的情况，监管端通过行业强制标准方式 设置生产要求，拉高行业门槛。从对生产要求较高的白名单看，公司国 内生产基地在2024年全部进入白名单，通过速度行业领先，并且较早发 力供应链垂直整合，布局电池、电机等上游关键技术，提升一体化生产 供应能力。

产品端看，公司自研钠电池是国内安全与限重要求下的更优解，也是打开国外油改电市场的破局点。钠电池相较锂电池具备安全不易燃与原材 料价格波动小的特点，相较铅酸电池具备性能更优的特点，是国内强化 火灾监管与严控整车重量的条件下，满足消费者续航与性能要求的更优 解，也是国外电摩品牌出海的破局点。公司前瞻布局钠电自研，在2023 年发布第一代钠离子电池及配套车型，2025年1月6日，雅迪钠电电动 车及华宇极钠超充生态正式发布，钠电有望迎来收获期。