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华鲁恒升跟踪分析：行业筑底，规划新方向。

TDI 规划解读

公司计划在荆州基地建设30万吨/年TDI项目，项目总投资69.837 亿元。TDI 受到工艺生产和技术的双向限制，行业壁垒相对较高， 万华获得了巨力的控制权后，行业 CR3 已经接近 8 成；受行业供 给压力提升影响，产品盈利回落。在 TDI 生产中，原材料占比相对 较高，公司在规划上基本实现了产业链的完整配套，成本优势需更 多关注软实力兑现，公司在工艺优化、成本管控、技术改造、统筹 管理等方面有优势，有望助力公司实现单耗节约、投资效率提升。

系列专栏

丁辛醇：丁辛醇短期价差已有回落，2025 年行业有新增产能，但 要贴近年尾释放，短期看将以区间波动为主，目前开工还维持在较 高位，供给端的集中变化将是这一阶段影响盈利的关键因素；中长 期看，行业后续还有较多产能新增，且还有企业规划项目，进入到 新的产能释放阶段，需求的消化能力将是影响盈利中枢的关键。

行业分析

尿素：短期已进入行业底部，对尿素价格形成成本支撑，价格调整 空间有限，2025 年有新增产能，出口和产能释放节奏将成为关键。 有机胺：DMF 需求暂未有明显增长点，行业的格局改善需要依靠供 给端控量，或者中长期的小规模产能退出，预期区间运行。 醋酸：2025 年醋酸将有超过 300 万吨的产能规划，供给压力有所 提升，供给端的生产节奏对盈利产生影响。 己二酸：行业企业已经进入亏损状态，新增产能释放节奏需观察。 己内酰胺：原材料价格上行，产能供给充裕，产品价差跌入近几年 内最低水平，进一步调整空间有限。