商汤研究报告：AI 2.0领军，“1+X”聚焦生成式AI.pdf

上传者：K********
时间：2025/02/05
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商汤研究报告：AI 2.0领军，“1+X”聚焦生成式AI。

“大装置+大模型”深度协同，“自有+代运营”拥抱智算浪潮

商汤大装置构建了面向大模型训练和推理的算力基础设施，自有临港 AIDC 峰值算力 9400P，是亚洲最大的 AIDC 之一。此外，公司 24 年转向代运营轻资产战略，我们认为将有效帮助扭亏。截至 24 年 8 月，公司纳管算力 20 exaFLOPS，并预计 24 年底达 25 exaFLOPS。公司 AIDC 服务能力受到客户认可，在 2H23 中国 GenAI IaaS 服务市场份额 15.4%（第三）。IDC 预测未来五年 GenAI IaaS 市场将以 79.8%的复合增长率增长，我们看好商汤凭借对大模型训推的深刻认知，以“自有+纳管”方式充分拥抱智算浪潮。

大模型持续迭代，性能领先，变现方式多元

商汤日日新大模型自 2023 年 4 月发布 1.0 版本以来，2024 年 7 月已迭代至 5.5 版本，实现了对标 GPT-4o 的综合性能和实时交互体验，成为中国第一个多模态的实时交互大模型。商汤大模型变现方式多元，覆盖云端、本地数据中心和终端设备，下游客户覆盖互联网、智能硬件、电动汽车、机器人、医疗、金融等行业。1H24 日日新大模型调用量实现报告期内 400%的增长。根据 IDC 数据，2023 年商汤位居中国大模型平台及应用市场份额第二位。

我们与市场观点不同之处

市场担忧公司持续造血能力。2024 年 12 月，商汤宣布已完成“1+X”战略重组，未来将聚焦核心业务 AI 云以及通用视觉模型，智能汽车“绝影”、家庭机器人“元萝卜”、智慧医疗、智慧零售等业务将拆分为独立公司。我们认为本次调整将通过聚焦核心业务，加速实现盈利和稳定现金流。