多元资产2025年度策略：直面低利率时代的挑战（下篇），基于多策略全天候的固收+ETF解法.pdf

多元资产2025年度策略：直面低利率时代的挑战（下篇），基于多策略全天候的固收+ETF解法。低利率时代收益来源： 2024年中国逐步进入低利率时代，提供稳定收益的多资产多策略产品表现出色。华鑫量化全天 候结合了定性的资产基本面研判，和定量的风险平价配置和尾部风险管理，从大类资产配置、风 格配置、板块配置、单一标底择时，逐层确定权重，并落地到产品选择和组合构建，使得全套策 略可解释、可归因、可追溯，观点及时，收益来源清晰。

ETF实现多资产暴露： 资产层面立足中国，积极“出海”：主要配置四类资产ETF，包括中国权益，QDII（美股、德股、 日股、印度、东南亚、美债等海外资产）、中国债券以及大宗商品。从资产角度确保在任意宏观 场景下都能实现“全天候”的收益贡献。我们测试了不同投资范围下的表现，即使在只能配置中 国权益和债券的情况下，亦没有明显的下降。

量化模型实现多策略暴露： 资产层面提供贝塔，策略层面提供阿尔法：资产高波动、海外高利率、国内债券收益率快速下滑。 股票、债券、乃至高位的美股等已不适合简单“买入并持有”。在华鑫量化“全天候”体系中， 同样强调资产内部多策略的纳入。在四大类资产内，形成了成熟的、样本外长期跟踪的子策略池。 权益为例，三个核心子策略：行业轮动、风格轮动、大小盘轮动均在过去十年中（样本外自 2022年开始）稳定跑赢基准沪深300全收益指数，为产品源源不断提供阿尔法。

多次突发性宏观场景考验 ：子策略经过长期的样本外跟踪（最早至2017年），经历多次突发性宏观场景的考验（2018年贸 易战、2020年疫情、2022年美股大跌、2023年外资撤离A股下跌等），最大回撤均控制在3%- 4%，过去十年中无一年亏损。2024年全年收益13.9%，最大回撤1.35%。

两种固收+ETF策略组合构建方式： 1、【低波方案】基于层次聚类和双动量的机械化方式构建组合：无观点表达、换手率较高、回 撤控制小。2016年至今年化收益率4.59%，最大回撤为2.12%，夏普比率为2.08 。其中2024年 收益率为5.64%，最大回撤仅为0.48%。 2、 【高波方案】基于大类资产配置和量化子策略增强方式构建组合：有Alpha观点表达、换手 率较低、收益弹性高。2018年至今年化收益为8.15%，最大回撤为3.86%，波动率为3.36%，夏 普比率为2.34。2024年至今收益16.24%，最大回撤仅有1.35%。在12%的目标波动率水平下， 不考虑杠杆费用收益将高达46%。

核心优势： 1、“多资产、多策略”量化全天候产品更何时2025年开始的低利率环境。 2、收益来源清晰、可解释性强。 3、子策略最短经历三年样本外跟踪，表现稳定。

适合群体： 华鑫量化全天候力求在3%-5%波动率中枢水平下，实现年化8%-12%的绝对收益，并通过多资产、 多策略复合配置，将尾部风险回撤控制在3%。适合固收+、稳定收益，以及希望通过QDII产品 获得海外资产暴露的客户群体。