卫星化学研究报告：轻烃一体化龙头优势显著，新项目打开成长新空间.pdf

卫星化学研究报告：轻烃一体化龙头优势显著，新项目打开成长新空间。卫星化学是国内领先的轻烃一体化龙头，综合优势明显，盈利能力领先同行。同时，α-烯烃产业园项目积极推进，将助力公司乙烯产能大幅跃升，α-烯烃、 POE等高附加值新材料加速落地，打开公司成长新空间。

乙烷裂解工艺优势显著，公司C2板块高成长

赛道β：近年国内乙烯产业高速发展，但仍存较大供需缺口，叠加海外产能增长 放缓，未来国内新投产能有望得到较好消化。乙烯生产具多条技术路线，依托美 国低价原料，乙烷裂解成本优势显著。展望未来，美国乙烷供需宽松格局有望延 续，看好乙烷价格中低位维持，乙烷裂解综合优势长存。

公司α：卫星化学是国内C2龙头，公司采取乙烷裂解工艺，在美国拥有码头、 管道等稀缺资源，拥有全球最大乙烷船队，先发优势明显。同时，公司在现有 250 万吨/年乙烯产能基础上，新建α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目，预 计2025年底、2026年底分阶段建成。项目达产后，公司乙烯总产能将跃升至 500 万吨/年，同时布局α-烯烃、POE、聚α-烯烃等高附加值新材料，打开公司 成长新空间。

丙烯酸行业健康发展，公司C3产业链布局完善

赛道β：随着万华化学、卫星化学、巴斯夫新产能的落地，国内丙烯酸行业迎来 新扩张，考虑行业高集中度、龙头厂商投产节奏有序、全球丙烯酸需求稳步增 长、以及海外无新项目投放，行业景气度有望维持。2026年下半年开始，行业 新产能建设将逐步放缓，丙烯酸及酯有望迎来中长期景气向上。

公司α：卫星化学是国内PDH及丙烯酸龙头，目前已形成“丙烷-丙烯-聚丙烯/ 丙烯酸/丁辛醇-丙烯酸酯-高分子乳液/颜料中间体”的完整产业链，技术及规模 一体化优势明显，产品盈利持续优于同行。