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消费电子行业分析：AI终端新品迭出，重塑创新趋势。AI 终端新品迭出，创新趋势明确。2024年末AI创新加速，有望带动终端需求复苏。OpenAI 12 天直播发布，推出完整版o1、o3模型、文生成视频模型Sora Turbo；苹果发布iOS18.2， 重点更新Apple Intelligence；火山引擎冬季Force原动力大会上，豆包视觉理解模型首次亮 相并升级了豆包主力通用模型。我们预计，2025年将迎来端侧AI创新元年，进一步提振消 费电子产品需求，驱动SoC、存储、PCB、声学等硬件升规升配。

1）手机端：景气度持续回升，AI赋能开启换机潮。Canalys预计2024年全球手机出货量 达12.2 亿台，同比增长6%。苹果2025年1月17日发布iOS 18.3 Beta 3测试版，对通知 摘要、调整iPhone 16系列相机控制功能选单等多项功能进行了调整和优化。iOS 18.3正式 版预计于2025年1月下旬发布，iOS 18.4的测试阶段随后将于2025年4月正式推出。随 着iOS 18.3Beta 的推进，我们认为，苹果AI的不断更新为其在AI浪潮中争取一席之地，持 续提升用户体验，有望加速换机周期。Counterpoint Research预计2027年全球AI手机渗 透率达43%。

2）PC端：AI PC技术突破，渗透率持续增长。在CES2025上，英伟达推出GeForce RTX 50 系列 GPU，在 AI 渲染领域有所升级，并且直接进入 AIPC 赛道，推出小型超级计算机 Project Digits，搭载全新 GB10 超级芯片。英特尔酷睿Ultra 200H系列相比上代核显性能提 升约22%，AI算力高达99 TOPS。AMD推出全新锐龙AIMax系列处理器，满足高端轻薄笔 记本电脑对高性能计算的需求。高通推出全新系统级芯片 Snapdragon X，瞄准中端 PC 市 场。在芯片厂商的支持下，联想、惠普、戴尔等电脑厂商纷纷加大在AIPC领域的研发和生 产投入。AI PC渗透率持续提升，Canalys预计大中华地区在2028年达到73%。

3）可穿戴设备：开启“百镜大战”，逐步迈向AR终局。AI眼镜浪潮已至，Meta Ray-Ban 2024 年销量有望超150万副，随着显示功能的完善，向AR发展。CES 2025现场展示的AI 及AR眼镜（同系列的SKU算一个）数量达到47款，其中音频+拍照AI眼镜数量达到16 款（单款眼镜有多个SKU）。此外，字节跳动豆包发布AI智能体耳机Ola Friend，2024年中 国AI耳机出货量激增，AI耳机正式进入发展快车道。

苹果CEO库克在2024年多次来华，中国为苹果最重要的供应链阵地。库克在2024年多 次来华，在2024年3月的上海之行中表示““ 苹果和中国供应链是非常融洽的双赢关系”，在 2024 年 11 月25 日的中国国际供应链促进博览会上表示“没有中国的合作伙伴们，苹果就 无法取得今天的成就”。2023年，苹果在中国大陆共有155座合作工厂，数量排全球第一。 在苹果公布的2023财年的187家供应商名单上，其中157家供应商在中国内地进行生产。 此外，国内厂商也在积极进行全球化布局，通过海外建厂、产能出海等方式，加大供应链韧 性，不断拓展市场空间。

消费电子估值低位，AI 终端创新周期趋势明确。目前消费电子板块估值处于历史低位，工 业富联、立讯精密、比亚迪电子、东山精密对应2025年PE分别为15X/17X/16X/15X（数 据为2025年1月23日Wind一致预期），位置较低。随着龙头公司从硬件+软件+应用生态 等多个层面均对AI深入布局，AI应用生态也将不断完善。AI技术的不断发展和应用领域的 不断拓展，各家的人工智能布局也将持续深化和完善，整个消费电子板块也将迎来历史性的 机会。