汇成真空研究报告：真空镀膜设备领先供应商，充分受益高端设备国产化契机.pdf

汇成真空研究报告：真空镀膜设备领先供应商，充分受益高端设备国产化契机。公司是行业领先的真空镀膜设备企业。公司于 2006 年 8 月在广东东莞成立， 2024 年 6 月在创业板上市，主要产品或服务为真空镀膜设备以及配套的工艺 服务支持，产品已广泛应用于智能手机、屏幕显示、光学镜头等消费电子领 域，航空、半导体、核工业、工模具与耐磨件、柔性薄膜等工业品领域，以 及高校、科研院所等领域。2018-2023 年公司收入/归母净利润 CAGR 为 9.81%/28.44%；2024 年前三季度收入/归母净利润为 4.31/0.65 亿元，分别 增加 10.99%/22.31%，下游需求逐渐回暖是营收和利润增长的重要原因。毛 利率/净利率为 32.06%/14.96%，同比变动-0.84/+1.39 个百分点。

高端真空镀膜设备国产化率低，国产化需求迫切。根据 Mordor Intelligence 数据，2020 年全球物理气相沉积（PVD）设备市场规模为 193.5 亿美元，预 计到 2026 年将达 259.3 亿美元，CAGR 约 8.9%，呈稳步增长趋势。驱动力主 要为：1）全球消费电子产业、半导体、光学元器件、光伏产业等行业生产 规模持续扩张；2）高端设备国产化替代需求迫切：真空镀膜应用广泛，从 较为传统的五金、塑胶、建筑应用等装饰膜产业至光学光电子元器件、集成 电路、太阳能光伏、新能源动力电池、医疗器械等功能膜战略新兴产业均有 应用。高端、核心真空镀膜技术是解决我国智能装备制造、新材料等卡脖子 领域的关键环节之一。在全球市场上，高端真空镀膜设备市场主要被应用材 料、爱发科、德国莱宝等跨国公司占领，国产化率仍较低；同时海外对我国 高端真空镀膜设备的出口有一定限制，国产化迫切，有望催化需求进一步提 升。

公司真空镀膜技术从低端到高端应用持续突破，有望充分受益高端镀膜设备 国产化契机。公司以真空镀膜技术及成膜工艺为核心，已掌握蒸发镀膜、溅 射镀膜、离子镀膜等多种镀膜技术，成立以来从塑胶、五金、眼镜等产业， 逐步延伸至汽车、智能手机等市场空间更大、技术要求更高的消费领域及光 伏、半导体等工业领域，公司供应的龙头客户包括苹果、富士康、比亚迪、 捷普科技、奥森豪威等，2024 年 7 月公司与奥森豪威智能签订 3.7 亿元复合 铜箔设备订单。当前公司进一步加强技术研发，已具备光刻掩膜版镀膜设备 的生产能力，且正在加强光学镀膜技术、柔性镀膜和半导体镀膜等技术的研 发。在高端镀膜设备国产化需求迫切的背景下，公司有望把握契机充分受益。

公司 IPO 募投项目将进一步扩充产能，加强技术研发。公司 IPO 共募集 3.05 亿元，募投项目包括：1）研发生产基地项目用于设备产能扩张；2）真空镀 膜研发中心项目用于光学镀膜、柔性镀膜、半导体镀膜等领域研发。公司产 能增加的同时提升研发实力，为高端真空镀膜设备需求增长做好准备。