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乘用车行业分析报告：政策刺激Q4行业高景气，关注智能化龙头华为系、小鹏。政策刺激Q4行业需求旺盛，电动智能化持续发展带来产业链新机会。受以旧换新政策刺激，2024Q4 国内乘用车销量同环比+13.1%/28.0%，同时出口 端继续创新高，同环比+5.0%/1.3%。分结构看，由于以旧换新政策新能源车单车 补贴更多，新能源零售端渗透率连续两个季度突破50%。智能化方面，受“端到 端+大模型”技术的推动，消费者对智驾的认可度也逐步提升，2024Q4乘用车行 业城市NOA功能渗透率达6.2%，新能源车中渗透率更达12.3%。车企方面，受 行业需求高增推动，销量普遍迎来增长，尤其是新能源转型较快的传统车企以及 电动智能化属性突出的新势力。展望2025年，年初预计面临一定的压力，但商 务部已对汽车领域2025年以旧换新工作作出部署，确保有序平稳过渡。随着后 续政策逐步铺开，尤其是Q2开始，预计会有较好的销量表现。同时，2025年有 望成为智驾加速渗透的重要窗口期。Q1特斯拉FSD可能入华的背景下，有望推 动华为系、小鹏、理想等继续加大研发力度，并且有望见证比亚迪、小鹏等车企 大力推动智驾平权。

整车：电动化转型领先者受益新能源车持续渗透，2025年关注智能化领军

整车端，比亚迪DM5.0技术推动2024Q4插混车销量高增，能量密度提升超35% 的新一代刀片电池2025年将上车，城市NOA实现全国开城提升高端品牌产品 力，主流价位段智驾方案密集上车有望成为智驾平权的重要推动者。同时，华为 深度赋能下，长安三大新能源品牌齐发力，2025年将推出阿维塔06、深蓝S09 等13款新能源产品，赛力斯问界M9稳坐50万以上车型销量冠军问界M8定位 小M9、有望再造爆款，后续尊界S800、享界S9增程版等车型有望发布，华为 系江淮汽车、北汽蓝谷值得关注。新势力方面，小鹏智能化属性突出，2025 年 储备新车型丰富，强势产品周期业绩有望迎来高速成长。此外，长城方面，坦克 布局Hi4-Z技术进军泛越野市场、海外市场也有望贡献增量，魏牌在蓝山基础上 有望推出高山智驾版等新车型，发展可期。推荐标的：小鹏汽车-W、比亚迪、 长安汽车、长城汽车，受益标的：上汽集团、赛力斯、理想汽车-W、江淮汽车、 北汽蓝谷、零跑汽车。

零部件：把握爆款车型产业链，关注智能化加速渗透带来产业链新机会

零部件端，随着爆款车型快速放量，相关产业链公司将获得明显业绩增量。推荐 标的：沪光股份、拓普集团、瑞鹄模具等。同时，智能化加速渗透使深入布局的 零部件公司持续受益。推荐标的：华阳集团、德赛西威、均胜电子、经纬恒润-W。 此外，乘用车座椅板块市场集中度高，国产替代加速进行时，推荐标的：继峰股 份、新泉股份，受益标的：上海沿浦、天成自控。