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中国民航信息网络公司研究：民航信息服务龙头，壁垒深厚增长可期。民航信息服务龙头，业务与业绩显著恢复。中国民航信息网络成 立于 2000 年，主要围绕民航旅客出行，为航空公司、机场、代 理人等相关方提供计算机信息服务，公司运营的核心系统被列为 国务院监管的八大重点系统之一。受公共卫生事件影响， 2020-2023年业务量及部分业务收入回落。随着旅客量恢复，2024 年前11个月，公司系统处理量同比增长19%，较2019年增长6%。 2024H1主要财务指标基本恢复至2019年水平，实现收入40.4亿 元，同比增长22.2%；归母净利润13.7亿元，同比增长13.9%。 2019-2023年公司派息率稳定持续，均为40%。

航空信息技术服务（AIT）优势突出且增长可期。公司GDS系统 （Global Distribution System，即全球分销系统）托管除春秋 航空、九元航空外的所有国内航司及部分海外航司，系统处理量 位居全球前三。公司GDS主导地位稳固，一方面境外GDS准入受 限，境外GDS只可在特定条件下开展部分业务，另一方面公司定 价低于境外GDS，2023年公司AIT单价仅为Amadeus与Sabre的 13.4%、15.1%。公司系统处理量与民航旅客量高度相关，AIT业务 收入增长可期：（1）旅客量增长：短期刺激政策与免签政策推动， 长期经济发展支撑，预计2025年将保持高个位数增长，带动公司 系统处理量提升；（2）单价改善：外航AIT业务单价较高，未来国际旅客量预期恢复较快，结构改善或带动公司AIT单价上升。

系统集成服务空间广阔，AIT延伸业务稳健增长。（1）系统集成业 务2024H1收入6.8亿元，同比大增112%，具备周期性特征，其中 公司离港前端系统在国内机场具备主导地位，“十四五”末民用运 输机场预计达270个以上，2035年约450个，未来机场建设规划 将带来发展机遇。（2）结清算服务2024H1收入2.78亿元，同比 增长50%，业务收入增长与旅客量增长相关。（3）数据网络服务 2024H1收入为2.16亿元，同比增长7.3%。因GDS网络效应明显， 国内代理人大多使用公司的系统来处理相关业务，该项收入波动 小，2019-2023年收入稳定在3亿元以上。