2025年传媒互联网行业年度策略：紧抓AI应用及文化出海，布局高景气赛道.pdf

2025年传媒互联网行业年度策略：紧抓AI应用及文化出海，布局高景气赛道。AI应用：模型能力向上价格向下，应用繁荣。我们重点看好2025年AI应用端的投资机会。模型层面，o1引领大 模型发展新范式，新的Scaling Law有望驱动模型能力进一步提升， 同时对于技术创新、工程能力和算力提出更高要求。竞争格局方面， 海外头部大厂模型竞争格局已经收敛，国内大模型厂商集中度有望提 升。应用端，随着大模型竞争格局的逐步清晰，行业进入到价值实现 和落地阶段。模型层能力向上价格向下降低应用层创新门槛，AI Agent 升级交互方式，应用层迎来百花齐放。C端应用方面，头部产品流量 保持良好增长，C端商业化持续探索，期待杀手级产品落地，AI+搜索、 AI+陪伴等赛道具备潜力。B端方面，企业投入预算加大，看好金融政 务医疗等垂直赛道。硬件方面，AIPC、AI手机、AI眼镜、AI耳机等 端侧硬件快速落地，我们看好AI+眼镜，AI+玩具等方向的端侧布局。

游戏：AI持续赋能，25年产品丰富

2024年中国游戏市场总规模为3257.83亿元，+7.53%，创历史新高， 其中主机游戏、策略类游戏、女性向游戏是年内亮点，《黑神话：悟空》、 《DNF》、《三谋》、《无尽冬日》、《恋与深空》等产品表现突出。24年 整体版号发放节奏稳定，支撑新品测试及上线节奏。小游戏市场则继 续保持快速增长，市场规模达398.36亿元，同比增长99.18%。另一 方面， AI在游戏行业适用场景不断拓展，3D及空间生成能力的提升 有望给游戏行业带来颠覆性的变革。2025年重点关注游戏出海、产品 创新以及新品周期带来的投资机会，优选个股。

影视：短剧快速发展，电影市场关注供给改善

短剧方面，国内2024年微短剧市场突破500亿，同比增长35%，其 中免费短剧崛起，与付费短剧互补完善短剧商业模式，红果短剧背靠 字节快速增长，MAU 11月突破1.4亿。出海方面可统计范围内海外 短剧应用内购收入达到5.7亿美元，较2023年增长1231%，继续高 歌猛进，DramaBox、Reelshort、Shortmax收入占比位列前三。整体 短剧景气度依然维持较高水平，全球增长机会显著。电影行业方面， 市场全年实现票房收入425亿，同比下滑22.6%，超高及中高票房影 片匮乏，二季度后重点档期表现不及预期，展望2025当前多部重磅 影片定档，我们整体看好25年春节档的票房表现，关注爆款内容带 来的投资机会。

出版：业绩稳健，高分红高股息

前三季度出版整体收入端稳健，国有文化企业所得税优惠政策24年 落地提升板块盈利水平，传统教材教辅出版发行业务保持稳定，一般 图书市场小幅度承压内，但生活、教辅、语言、自然科学、少儿和教 育类增长良好。国有类文化出版公司经营稳健，分红比例2021-2023 年稳中有升保持较高水平，投资价值凸显。

广告：出海营销，AI+营销驱动业务增长

国内方面，2024年广告主投放意愿及投放预算整体温和回暖，1-11月 广告市场同比上涨1.7%。出海方面，中国企业加速出海并加大海外营销投入，全球营销服务商作为中国企业出海“卖水人”持续受益，预 计2025中国出海企业海外营销突破500亿美元，同比增长19%。AI 持续赋能营销企业，海外营销公司AppLovin借助AI营销实现业绩高 增长。2025年重点关注AI+营销以及出海营销的投资机会。