航空运输行业专题报告：现实与预期的交织.pdf

上传者：y****
时间：2025/01/20
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航空运输行业专题报告：现实与预期的交织。回顾反思：22年8月以来我们合计外发5篇航空深度报告（3篇行业深度、2篇公司深度），但23年以来航空股价表现并不好，我们总结之前对航空研判存在的不足，包括对疫后经济及航空需求恢复考虑不足（包括节奏与持续时间）、对油价间接影响需求恢复的速度考虑不足。

宏观总结：以年度为单位，当前总体经济增长中枢低于2019年，24年制造业与非制造业均面临不同程度的价跌、量跌，个人就业环境也弱于前一年。但24年9月重要会议后，24年四季度制造业订单量在回升，非制造业量、价环比回升。

24年航司经营总结：24年三大航机队建设继续低于年初的计划，2025年行业ASK潜在增量来自利用小时数的增长（尤其淡季）与飞机架次增长。考虑2019-2024年飞机引进机构以及其他供给端的影响因子，我们判断未来春秋航空的ASK增长弹性最大。24年航司客座率基本恢复至19年水平，其中票价是主因，淡季ASK调整是次因。

25年航空展望：经济预期变化是牵动航空基本面预期的第一因子。如果25年继续出台重大政策抬升经济预期，将会带来商务出行需求的修复，同时提升个人支出中愿意用于旅游的占比。在既定供给下，出行需求总量增长预期的抬升，则意味着航空有机会通过价格筛选出相对支付能力较强的旅客。