元器件行业分析：AI服务器需求高企，重构冷却、电源、互联.pdf

元器件行业分析：AI服务器需求高企，重构冷却、电源、互联。国内互联网厂商及运营商加大服务器投入，AI服务器迈向高集成、高功耗，驱动国 产液冷、电源、连接器及铜缆厂商业绩上行。

AI服务器需求高增，液冷、电源、互联量价齐升。根据IDC，2024 2028年中国AI服务器市场规模将由190亿美元增长至550亿美元。 国内云厂商及运营商积极推动数据中心建设，2025年字节资本开支 预计超过1000亿元。为支撑更高效、更快速的模型训练和推理需 求，降低机柜间数据传输时延影响，AI服务器单机柜算力持续提升， 带动单机柜功耗增长，英伟达Rubin架构服务器机柜功耗或达 1MW。伴随AI服务器功耗以及数据传输量、传输速率提升，冷却、 电源及互联性能要求大幅提高，驱动相应组件量价齐升。

液冷已具性价比，短期冷板或为主流，AI服务器电源国产突破可期。 液冷方案初始投资成本较风冷更高，但其无需采用风扇，可有效降 低服务器功率，长期运营成本更具性价比。我们认为短期冷板式液 冷将凭借单点散热能力强、初始投资成本低、运维难度低等优势占 据主要份额。AI服务器功率提升驱动AC/DC电源功率密度增长， 未来单电源功率密度或突破10 kw。经我们测算2025年中国AI服 务器电源市场规模达到83.34~156.80亿元，国产替代空间广阔。以 麦格米特、欧陆通为代表的国产厂商正积极推进5.5 kw AI服务器电 源量产，国产突破可期。

互联速率加速提升，连接器、铜缆迎发展机遇。伴随服务器机柜集 成更多GPU，GPU间信号传输愈加重要。高速背板连接器、高速IO 连接器传输速率将向448G/224G迭代升级。经我们测算2025年仅 NVL72及NVL36对应高速背板连接器市场规模即可达76.9亿元。 目前国产连接器厂商与国际龙头差距逐步缩小，国产224G连接器 有望在25年实现量产。铜缆互连是目前服务器机柜内最具性价比的 传输方式。根据LightCounting，伴随GB200量产，2025年全球高 速铜缆市场规模同比增长约90%至15亿美元，预计2028年市场规 模接近30亿美元。信号传输速率升级驱动铜缆由DAC转向AEC。 国产铜缆厂商布局领先，已进入国际及国内大客户供应链，未来将 充分受益。