2025年宏观策略：曲径通幽处，渐入佳境时.pdf

上传者：荣*****
时间：2025/01/17
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2025年宏观策略：曲径通幽处，渐入佳境时。核心结论：海外关注特朗普新政、通胀和降息节奏，国内关注增量政策、地产、消费和物价。预计美国基准情形仍是软着陆，但Q1再通胀交易会有抬头，但通胀基础较弱，更多是价格推动而非需求改善，等待再通胀证伪、经济放缓后的降息重启。美债高位筑顶，把握拐头后的交易机会；美股波动放大，聚焦科技成长和降息交易；美元相对强势，等待美债拐点；黄金逢低配置，关注沪金的超额收益。国内经济边际放缓，仍需超常规逆周期调节对冲，向财政、创新和改革要增长，捕捉政策发力、地产企稳、消费修复和物价回升信号。 A股W型走势，先震荡后上行，夯实估值底-市场底-业绩底。先小盘成长后大盘价值，先红利缩圈、科技主题后消费、周期，把握新央企、新科技、新消费、新格局四大方向机会。

海外宏观：美国优先，软着陆-再通胀-渐衰退摇摆

特朗普新政：先移民和关税、能源，后裁员和减税，警惕特朗普政策对通胀预期、降息节奏和劳动市场内部滞胀化的影响。交易逻辑：基准仍是软着陆交易。Q1特朗普上台后，再通胀交易或有抬头；但随着再通胀证伪、经济放缓，降息交易有望重启。海外策略：美债高位筑顶，把握拐头（极端5%）后的交易机会；美股波动放大，聚焦科技成长（软件好于硬件）和降息交易（保健、地产、金融、小盘等）；美元相对强势，等待美债拐点；黄金逢低配置，关注沪金的超额收益。

国内宏观：以我为主，扩内需-量修复价筑底传导

政策逻辑：先化解存量风险（化债、稳地产、给大行注入资本金），后深挖潜在增长（向财政要增长—两重两新、地产收储、消费；向创新要增长—AI+；向改革要增长）。宏观周期：政策底、金融底、经济底已现，等待库存底和通胀底再确认，聚焦M1、库存和PPI。潜在支撑：化债之后的地方基建小幅修复、收储后的地产止跌回稳、政策发力后的消费修复、AI+带动的科技创新。

A股大势：W型走势，估值底-市场底-业绩底夯实

复盘小结：2024年A股先抑后扬，哑铃策略占优，近4%个股创历史新高，18%创历史新低。 DDM拆解：资金再度收敛，增量聚焦ETF和杠杆资金；盈利N型走势，全A归母净利小幅改善，约为1.4%；估值底再夯实，ERP和PE仍具性价比。大势研判：W型走势，先震荡后上行；夯实估值底-市场底-业绩底。

风格主线：向新而行，高股息-新科技-新消费接力

市场风格：经济修复+通胀见底，先小盘成长后大盘价值，先红利缩圈、科技主题后消费、周期。新央企：高股息（银行、家电、交运）、并购重组（公共事业、化工、电力设备）、高回购（医药、电子、电力设备）、破净（银行、钢铁、地产）。新科技：科技创新（AI应用、机器人、智能驾驶）、自主可控（半导体、军工、信创）。新消费：传媒新消费、纺服、食饮、商贸零售。新格局：反内卷（水泥、光伏、汽车、化工、钢铁等）；供需优化（轻工、有色、纺服）；低PB高ROE（食饮、家电、有色、美容护理、银行）。