汽车行业2025年度投资策略：政策护航稳增长，智能创新迎未来.pdf

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时间：2025/01/14
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汽车行业2025年度投资策略：政策护航稳增长，智能创新迎未来。2024 年行业销量在以旧换新政策驱动下稳中向上，新能源渗透率加速提升，2025年政策有望延续，总量稳中向上。产业链共振，智能化进入加速拐点。推荐：1）电动智能领先的车企：吉利汽车、比亚迪、上汽集团、小鹏汽车、理想汽车、赛力斯等；2）智能化全球化、新质生产力方向的零部件：电连技术、拓普集团、新泉股份、星宇股份、伯特利等；3）高分红低估值的商用车：宇通客车、潍柴动力、中国重汽。

总量：内需稳中有增，出口高景气延续

2024 年行业销量在以旧换新政策驱动下稳中向上。新能源渗透率持续提升，8-10 月内销渗透率均超50%以上。出口保持高增长。汽车是拉动消费增长、刺激经济复苏的重要抓手，刺激政策有望延续，若经济得以复苏，终端需求有望得到支撑。 2024/2025 年乘用车批发端销量有望达到 2729 万辆/2890 万辆，同比增长 4.9%/5.9%。

乘用车：电动化向高端进军，智能化进入加速拐点

产业升级是汽车板块投资的主线。复盘电动化趋势，技术领先和销量兑现的车企在行业渗透率迅速提升过程中脱颖而出。展望 2025 年：1）电动化渗透率仍将提升，大型车市场是自主品牌深入竞争的战场；2）智能化渗透率进入加速阶段，特斯拉入华“鲶鱼效应”加速，新势力跟进能力提升，自主品牌进入布局阶段。我们认为数据规模、算力规模、模型能力是评价智能化水平的三大核心要素。单车智能、Robotaxi、车路云有望协同发展。

零部件：智能化全球化加速，新质生产力共舞

汽车零部件的长期投资逻辑在于把握产业链技术变革趋势。展望2025年，除电动化增量零部件以外，我们认为重点关注三个方向：1）智能化&科技化：重点关注如 DLP 大灯、智能座舱域控制器、HUD、行泊一体域控制器、高速高频连接器、线控制动、空气悬架等环节。2）全球化：重点关注以特斯拉产业链为代表的积极进行海外扩张的优势零部件产业链；3）新兴产业：人形机器人及低空经济产业链与汽车产业链具备技术同源性，有望为相关产业链公司带来重大增量。

商用车：内需有望向上回归中枢，高分红低估值安全边际强

2024 年商用车行业内需承压，出口继续增长。客车方面，2024年座位客车增长，公交客车在政策刺激下筑底回升，出口保持高增。重卡方面，行业国内需求持续承压，新兴市场出口增长对冲俄罗斯销量下滑，实现同比增长。展望2025年，政策刺激下内销有望完成筑底，出口方面景气或将持续，预计行业将迎来增长。商用车行业具备高分红、低估值的特征，投资安全边际强。