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化妆品行业专题报告：国风妆容潮流与专业审美双向奔赴，燃起东方美。全球/中国美妆市场规模持续扩容，国货彩妆品牌势能&潜力强劲。全球：2023年全球美妆护肤市场规模达3326亿美元/yoy+8%，预计到2026年， 有超过4000 亿美元，2023-2026 年复合增速达 6.8%。2023 年全球彩妆规模达 738 亿美元，亚太和北美分别占据28.9%和30.5%的市场份额。中国：2023年美 妆市场规模达5798亿元，其中彩妆市场规模约为1168亿元人民币，占比20%， 预计2023-2028 年护肤/彩妆市场规模复合增速将分别达到 8.7%/8.4%。彩妆主 要分为面妆、眼妆、唇妆，2023年分别占国内彩妆市场49%/30%/14%。国内格 局：国际品牌占据中国彩妆市场主导地位，毛戈平是中国市占率前十五高端品 牌中唯一国货品牌，2021-2023年营业收入从15.77增至28.86亿元/净利润3.3 亿增至6.64亿元，CAGR达35.3%/41.6%，2024H1营收/净利润为19.72/4.92亿 元，yoy+41%/+41%。公司已完成大单品-多产品矩阵转型阶段，形成彩妆和护 肤双线产品结构，目前两大品类占比稳定6：4比例，向强品牌阶段迈进。

化妆师创始人专业审美+行业地位引领潮流，赛事露出+专业学院强化地位

专业化妆师品牌创始人往往具备较强专业能力和较高行业地位，能提出审美理 论体系并进行产品创新，具备行业引领作用。现代彩妆鼻祖Max Factor提出了 色彩和谐理论，创造了第一款便携式粉底Pan-Cake。植村秀创始人植村秀先生 曾有在好莱坞帮助明星化妆的经历，于1967年首创卸妆和清洁合一的洁颜油， 2020 年全球每6秒就能卖出一瓶植村秀洁颜油，植村秀还首创砍刀眉笔、粉底 刷，至今仍畅销不衰。毛戈平为越剧演员出身，1984年转行戏剧化妆，先后为 多部著名影视剧和舞台剧进行化妆造型设计，2000年创立MAOGEPING品牌， 独创光影塑颜高光膏、无痕粉膏等高光、阴影类产品，同时还通过提供化妆技能 培训业务强化专业形象。

线下专柜奠定高端彩妆品牌底色，国风妆容风靡点燃品牌出海“丝路”

渠道：相比护肤彩妆的体验属性与即时消费属性更强，2023 年彩妆百货商店渠 道占比仍有27.2%，高于整体美护市场的15.8%。毛戈平线下专柜重体验，会员 体系建设完善，中高端会员复购率 80%+。2024H1 线下实现收入 9.7 亿元 /yoy+23%，线下线上渠道收入占比接近1:1，线下自营专柜372个，日均收入达 1.3 万元/yoy+16%，高于Nars和Bobbi Brown，其中一线城市专柜数量占比仅为 11%，仍有较大开拓空间。毛戈平将用25%募集资金扩大销售网络。

出海：伴随20世纪60年代GDP步入快速增长期，以资生堂为代表的日本美妆 集团从追求欧美妆容到回归日本美学，为本土品牌崛起带来机遇。中国化妆品出 口主打“东方之美”、“中国妆”步入新阶段，目前较多集中于彩妆领域，2021 年花西子着手出海，截至2023年，花西子的产品已经销往49个国家和地区，其 中日本、美国，澳大利亚，欧洲是其主要市场。据网易数据，花西子海外销售 收入一度占据公司整体收入的50%。毛戈平将用15%募集资金拓展海外市场及 收购。受益标的：毛戈平、雅诗兰黛、资生堂。