种植行业2025年度策略：直面需求不足冲击.pdf

种植行业2025年度策略：直面需求不足冲击。受到供给充足及下游需求不佳拖累，种植业各板块2024年前三季度表现不佳。四季度在宏观氛围趋缓，指数上行提振下，各板块追随大势呈现不同 程度反弹，部分标的在重组、产能长期去化等驱动下取得超额收益。2025年种植业景气度能否回升需观察下游市场能否回暖：终端需求不足能否被 低价有效激活，重视低库存或产能持续收缩行业，一些高库存高产能行业仅依赖阶段性供给端收缩无法带来持续的向上趋势。

种业：2024年是转基因种子市场化销售元年，零售价普遍高于传统种子30-50%，尽管只能在限定区域生产销售，但高产的口碑已经 开始累积，至此我国已有81个转基因玉米、大豆品种通过国家审定，预计2025年将有更多省份推广转基因大田种植。2024年 制种面积、制种成本同步下降，行业正式进入去产能周期。近两年粮价频创新低，企业毛利率下降，退货率提高，预售规模 收窄成为行业低迷的主因。 种业是近年农业板块中并购案最为集中板块，且板块内有多家国、央企控股的行业龙头，外延式并购是行业龙头发展的核心 引擎已形成统一共识----景气度下行、政策赋能推动行业加速整合，并购事件或频现；种业是农业板块中的科技先锋，相对 其它农业细分赛道低研发、浅壁垒、同质化的大宗特征，研发投入大、政策壁垒高、品牌认同强是种业展现的科技特征。长 期看种业的竞争源自技术的竞争，海外经验提示未来的种业龙头必然也是优秀的科技企业。业绩承压但估值有继续修复的空 间，优质头部公司或先于行业探明底部。

橡胶：橡胶是2024年种植产业链的明星品种。市场开始关注全球天然橡胶连续产能去化的累计影响。从全年股期联动的紧密性看， 市场还未形成对价格新周期的全面共识。东南亚人工及土地成本的刚性上涨不可逆转，替代种植的相对收益仍旧维持。公司 作为全球天然橡胶龙头企业受益于橡胶新周期开启，合盛农业并表后短期弊大于利，但长期增厚周期上行后的盈利能力。经 过台风摩羯洗涤以及非洲产区布局，公司2025年干胶产量有望提高。

食糖：全球食糖库存消费比无论横向比较还是纵向比较皆为主流农产品中最低。过去5个榨季全球累计短缺791.4万吨。以2020年4月 负油价作为起点，过去两年国际糖价在全球主流农产品中的相对收益最高，其重心下移主要受宏观需求不振以及农产品群体 性低迷所拖累。若大宗商品维持弱势格局，国内外糖价将以宽幅震荡响应。我国糖价与国际市场的联动日趋紧密，行业波动 率加大考验国内制糖企业综合素质，商业模式多样、具有优秀风险管理能力的企业估值将得到抬升。

农产品加工：大豆、玉米、油脂等农产品价格预计较长时间维持低位，竞争格局改善的下游头部企业将享受低成本红利期。