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2024年电影行业总结和2025年前瞻：总体承压，期待内容供给拐点。2024年内容供给不足导致票房回落。根据拓普数据，2024年全国电 影市场实现含服务费票房425亿元，同比减少23%，比2019年减少 34%，低于年初的市场预期。全球范围来看，2024年美国、英国、韩 国、澳大利亚、意大利等国家的票房收入大多恢复至19年的六到八成。 （1）头部影片不足是24年票房不及预期的主因。2024年全国新映电 影497部，同比减少2%，票房超10亿元的头部影片共7部，同比减 少42%。国产片的制程因疫情延后，头部进口片在大陆的受众减少。 （2）观影频次需求降低。根据猫眼研究院，2024年全国观影人口约 4.65亿人，同比减少16%；人均观影2.17部/人，同比减少8%。高频 观影用户明显减少，吸引新用户进场依赖于头部影片。（3）票价开始降 低。2024年全国平均票价为42.1元/张，同比微降0.5%。随着服务费 的规范监管，片方主动降低最低结算价能够取得“双赢”。（4）影院尚未 出清。根据拓普数据，截至2024年12月全国在运营影院11992家， 同比增长0.8%；2024年全国平均单影厅产出为52.65万元/厅，同比 减少25%。24年大多数影院处于盈亏平衡线以下，但剔除折旧摊销后 的现金流大多是正向流入的，因此影院尚未出清。

2025年春节档及全年的票房预期向上。经历了过去一年的头部影片不 足及产程加速，今年春节档的内容供给爆发，已有6部热门电影定档， 有望创造新的春节档票房纪录。从需求侧来看，一方面供给改善有望带 动观影需求回暖，另一方面大量政策出台有望带动线下娱乐消费。假设 25年热门档期票房恢复至19年同期的90%-100%，其他淡季票房恢 复至19年同期的60%-65%，我们预计2025年全国实现票房收入479 527亿元，同比增长13%-24%。