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可控核聚变行业专题分析：能源终极之路，商业化加速推进。核聚变能，被视为人类理想的终极能源。核聚变能具有燃料丰富、 清洁、安全性高、能量密度大等突出优点，被视为人类理想的终极能 源。可控核聚变是可控的、能够持续进行的核聚变反应，目标是实现 安全、持续、平稳的能量输出。可控核聚变仍在技术攻克过程中，主 要的约束方式有惯性约束（通过高能激光或粒子束将燃料加热并压缩 成等离子体）和磁约束（托卡马克、仿星器、反向场箍缩及磁镜等）。

全球维度来看，托卡马克是主流路线，中国近几年开始发力。托卡马克约占目前全球聚变装置的50%，是最主流方案。2024年，聚变 项目的资金来源主要还是公共资金，约占70%；不过民间资金的增长 较快，从2021-2024年增长超过一倍。截至2024年，全球聚变装置 大部分还是实验设计阶段，合计有139台，约占88%；聚变电站合计 有20台，约占12%。历史上，对聚变能源的投资约70%发生在美国。 从2023 年开始除美国之外的更加多的国家对于聚变能源公司的股权 投资力度加强，其中，中国的投资自2022年开始明显加大。

ITER 是全球最大的国际热核聚变实验堆合作项目，技术路线采 用托卡马克，但存在投资成本超预期、项目进度延后的问题。ITER 计划是目前全球规模最大、影响最深远的国际科研合作项目之一，目 前正在建设世界上最大的实验性托卡马克核聚变反应堆。ITER由中 国、欧盟、印度、日本、韩国、俄罗斯、美国7方共同参与建造，欧 盟作为ITER设施的主办方，贡献的费用有45％左右，其他六方各贡 献约9％。ITER 项目于 2006 年正式启动，国际合作伙伴计划在十年 内为该项目注入 63 亿美元，而最新的成本预算飙升到 220 亿美元。 进度方面，ITER原计划2025年正式开始等离子体实验，2035年进一 步开始进行全氘－氚聚变实验。但由于新冠疫情导致供应链延迟，外 加部分关键机器部件需要维修，根据新路线图，氘-氚聚变实验阶段 预计从2039年开始，较原计划推迟4年。

商业化核聚变公司加速兴起，目标2035年并网。近几年，随着 高温超导材料的突破性应用与AI技术在等离子体控制领域的深度融 合，为聚变的研究提供了一种全新的可能性——显著提升β（等离子 体比压）与B（磁场强度）。这一进步促成了装置尺寸的显著缩小，进 而大幅降低了单个装置的制造成本与建设周期。比如当前的托卡马克 装置总投资额可以缩小到1.5亿人民币，相较于那些耗资百亿的项 目；整个建设过程仅需两年左右即可完成。根据FIA资料显示，过去 五年中大量初创商业化公司成立，累计投资金额在65亿美元左右。 从统计情况来看，大概70%的商业化聚变公司表示预计在2035年之 前做出第一台商业化的示范堆完成聚变发电并网。中国对于可控核聚变的商业化投入从2022年开始加速，目前国内商业化可控核聚变公司主要包括聚变能源、新奥能源、能量奇点、星环聚能等。

上市公司层面，多以某一环节产品设备供应或技术储备的方式参 与产业链。随着可控核聚变的商业化进程加速，看好相关环节配套卡位公司。