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邮储银行研究报告：寻找市场缝隙，星火亦可燎原。“自营+代理”经营模式独特，揽储能力较强。①依托独特的“自营+代理”的运营模式，邮储银行实现了营业网点的快速扩张，广覆盖、 高渗透的营业网点也为公司带来庞大的零售客户群体，零售揽储能力优秀。截至2024年 上半年末，公司拥有近4万个营业网点，服务个人客户数达6.65亿户，接近全国近一半人 口，个人存款占比接近90%，明显高于同业。

②储蓄代理费率下调+存款挂牌利率下调，有望助力负债成本节约。资产端来看，公司主 要服务于三农、城乡居民和中小企业群体，定价相对较高的零售资产占比较高，资产收益 率居六大行前列。负债端还原储蓄代理费后，负债成本较高，同样由于公司深耕县域地区， 存款结构中，个人定期存款占比近七成。未来伴随代理费率下调以及存款挂牌利率调降成 效逐步显现，公司实际息差有望企稳。

差异化定位零售大行，普惠三农优势突出

①作为零售特色鲜明的国有大行，公司主要定位于“三农”、城乡居民和中小企业等客户， 多年来坚守零售银行战略，截至2024年上半年末，公司零售贷款占比54%，高于五大行 均值33%。拆分结构来看，个人按揭贷款占据半壁江山，公司持续加大乡村振兴信贷投放 力度，小额贷款实现较快增长，个人经营性贷款和消费贷款占比高于同业。

②战略资源倾斜县域，三农金融服务优势突出。公司提出“12345”的三农金融工作框架， 并完善三农金融服务组织架构，在各个业务板块均下设专业的三农金融管理团队，同时设 立三农金融事业部。依托下沉至乡镇一级的深度网点铺设，触达广大农村客户，创新三农 金融服务模式，着力发展信用村建设，提升主动授信。截至2024年上半年末，邮储银行 涉农和普惠小微贷款占比分别高达26%和19%，均居国有大行前列。

资产质量持续优异，盈利能力有望提升

①2018年至今，邮储银行不良率稳定在0.82%至0.88%的区间内，风险管理审慎，资产 质量较为稳健。2024Q3公司关注率0.81%，2024H1公司逾期率1.06%，不良率、关注 率、逾期率等指标均处于六大行中第一梯队水平。2024Q3拨备覆盖率302%，较前期高点 降幅较大，但仍然相较同业保持领先。

②邮储银行近10年营收和利润复合增速同业领先，2022年以来业绩增速有所下滑，当前ROE 水平仍有待进一步提升。一方面自营网点对公业务潜能尚未完全释放，立足零售业务优势， 进一步打开对公业务布局，有助于提升综合实力；另一方面，公司网点深度覆盖，三农金 融服务优势进一步巩固，同时县域地区财富管理潜力较大，需求仍待开发。