老铺黄金研究报告：高端中式黄金执牛耳者，“高筑墙、广积粮、缓称王”.pdf

老铺黄金研究报告：高端中式黄金执牛耳者，“高筑墙、广积粮、缓称王”。关于老铺黄金，最值得关注的六个问题，以及我们的差异化思考

（1）高增长密码？行业有β：经济大环境下、老钱风起，高端黄金产品成为“中 式老钱”的最佳载具，有望持续受益高端饰品消费领域的黄金替代和国潮趋势； 老铺有α：在品牌力、产品力、渠道力均满足高阶消费群体要求的稀缺供给方。

（2）何为“体验型”生意？传统品牌“效率型生意”核心是标准化、规模和高 周转，老铺黄金“体验型生意”核心是优质产品、高端渠道和深度服务情感链接。 生意逻辑上的本质区别，将显著制约前者的模仿动力和威胁，因为客群不匹配。

（3）“高筑墙、广积粮、缓称王”？体验型生意本质决定了老铺黄金的发展策略： 深耕高端产品、注重长期客户服务“种草积粮”、坚持自营不放开加盟扩张；进 一步从门店微观视角验证：老铺的店员不是销售，更像“品牌宣传员+服务员”。

（4）行业同质化，老铺如何保持差异化？工艺不是壁垒，但老铺胜在舍得投入； 创始人的超前理念、文化底蕴，以及对高端客群的深度理解，持续赋能产品研发。

（5）海外开店，更深远的意义在哪？除新市场拓展和销售增加外，更重要的是 老铺品牌调性和国际化属性提升后，对国内高端商圈区位升级博弈的战略意义。

（6）渗透+复购，还有多少增长空间？我国高奢珠宝市场规模超过 600 亿元， 份额多被外资镶嵌品牌占据，但随着金价上涨叠加中国人“黄金血脉”觉醒，参 考大众珠宝市场经验（黄金规模远超镶嵌），高端黄金存在广阔市场空间。优质 供给方如老铺黄金等，依托“社交属性”（提升品牌扩圈和客群渗透）与“集邮 属性”（提升复购），有望持续提升高端客群渗透率、替代非黄金竞品市场份额。