电新行业2025年度投资策略：不破不立，重视供需反转及结构性机会.pdf

上传者：v*****
时间：2025/01/10
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电新行业2025年度投资策略：不破不立，重视供需反转及结构性机会。

回顾与展望：板块表现分化，锂电率先出清

分板块来看，风光锂电网设备板块表现分化较为显著，其中锂电板块有望率先实现供需反转，业绩实现拐点向上。我们认为随着各细分环节供需端、技术变革端等方向逐步出现变化，2025 年有望在复苏中寻找到各子板块结构性机会。

锂电：周期拐点或已至，新技术拥抱未来

2024 年 1-10 月国内动力电池装机 405.8GWh，同比增长 37.6%；2024 上半年新型储能新增投运装机规模 13.67GW/33.41GWh，同比均增长 71%；我们预计到 2026 年全球锂电池出货量将达 2299GWh，三年 CAGR 为 25%。随着国内外需求共振，各环节价格企稳，部分主材价格出现反弹，锂电有望迎来戴维斯双击，盈利和估值或持续修复，具备海外产能布局的头部企业有望迎来新一轮机遇。新技术方面，干法电极、固态电池、复合铜箔迎积极催化；材料环节，铁锂与 6F 有望率先迎底部反转。

风光储：供给需求侧迎积极催化，行业景气度提升

风电：海风方面，随着未来国内重点海风项目推进，招投标持续回暖，行业景气度有望提升；陆风方面，随着风机中标价格企稳，产业链盈利有望修复。光伏：当前政策对供给侧的引导倾向于低能耗、高技术水平方向，叠加盈利持续承压的双重作用下，供给侧收紧趋势确立，需求边际向上将有望催化价格反弹。储能：预计 2025 年全球储能新增装机 258.5GWh，同比增长约 52%，欧美大储高毛利市场需求有望高增，中东等新兴市场有望从订单催化进入业绩兑现期。

电网设备：需求方兴未艾，景气有望延续

特高压方面，线路推进节奏略有滞后，2024 年全年仅核准 2 条直流，我们认为 2025 年有望成为老线路投运和新线路开工的大年；设备出海方面，美国本地变压器厂商交付时间维持高位，我们认为 2025 年海外供需缺口有利于国内厂商进一步提高海外市占率；智能电网方面，配网承载力不足导致多省限制分布式光伏接入，我们认为 2025 年有望进入配电网改造高峰期。