海光信息研究报告：CPUDCU发力互联网客户，开启千亿商用市场空间.pdf

海光信息研究报告：CPUDCU发力互联网客户，开启千亿商用市场空间。公司是高端处理器国家队领军，借力走向自主迭代之路。公司第一大股东为中科曙光，背靠中科院计算所，技术起源于AMD，产品包括高端通用处理器CPU 及协处理器DCU，可应用于服务器、工作站等计算、存储设备，公司持续推进研发，目前已走向自主 迭代之路，海光五号CPU及深算三号DCU研发顺利。

DCU：生成式AI将驱动2025年国产GPU供需两旺，公司DCU具备生态兼容优势，有望实现在互 联网等商用市场的超预期放量。

（1） IDC数据显示，2023年中国加速服务器市场规模达到94亿美元（同比增长104%），预计2028 年将达124亿美元（2023-2028年CAGR为5.7%）；我们认为，随着国内芯片产业链的国产化进程的 推进以及AI需求从训练向推理的转移，国产GPU的供应端将持续向好；同时运营商、互联网两大客 户的capex也有望向AI倾斜，25年或将成为国产GPU放量的元年；

（2）公司DCU属于GPGPU的一种，采用“类 CUDA”通用并行计算架构，具备强大的计算能力、 高速并行数据处理能力、良好的软件生态环境三大优势，支持主流深度学习框架与主流应用软件，可 实现 GPT、LLaMa等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言、通义千问等大模型全面适 配，达到国内领先水平；我们看好公司深算三号为代表的全新一代DCU，预期将在互联网等客户中放 量。

CPU：供应向好，大力迈向三千亿x86商用市场。

（1）商用市场：x86是当前服务器CPU主流架构，具有业界最好的产业生态支持；根据IDC，2023 年x86架构服务器占88%的市场份额，中国x86服务器市场出货量为362万台，预期2024年将增长 5.7%，按照8万/台均价估算，2024年中国x86服务器市场规模有望达到3060亿元；我们认为公司 已在信创市场中完成了产品打磨，有望与OEM厂商一同拓展互联网客户，未来商用CPU放量可期；

（2）信创市场：《79号文》要求2027年“应替尽替、能替尽替”，我们认为未来两年整体信创市场仍 将保持快速增长态势，公司在信创市场中具备生态兼容优势，该优势有望在中小信创客户中显现；

（3）供应层面：公司自2024Q4开始，预付款、购买商品接受劳务支付的现金流、存货同比环比均大 量增加，2024Q2末分别达到30.90 /17 /24.55亿，同比+65.36% /110.47% /177.84%，环比+8.21% /19.67% /43.67%，我们认为这代表着公司上游供应的明显好转，同时加大备货也代表着公司对未来需 求的乐观预期。