稳健医疗研究报告：医疗+消费协同发展，多点开花激荡新元年.pdf

稳健医疗研究报告：医疗+消费协同发展，多点开花激荡新元年。医疗+消费双板块布局，2024年业绩逐季提速。公司成立于1991年， 当前通过“Winner稳健医疗”和“Purcotton全棉时代”实现医疗及消费 板块协同发展（2023年医疗/消费/其他收入分别占比47%/52%/1%）。 2023年营收81.9亿元/yoy-28%，归母净利润5.8亿元/yoy-65%，受高基 数影响业绩下滑，下滑趋势延续至24Q1，24Q2起随基数回归常态，营 收和归母净利润先后扭转连续多季度下滑趋势，恢复增长，Q3增长提 速。分业务看，24Q1/Q2/Q3医疗板块收入分别同比-47%/+7%/+13%， 消费板块分别同比+6%/+14%/+21%，医疗业务企稳回升，消费业务逐季 提速，有望开启新增长元年。

医疗板块：赛道增长较快，稳健为国内行业龙头。公司从代工医用纱布 起家，2005年发展自有品牌“稳健医疗”，现已形成丰富的医用耗材产 品矩阵（传统伤口护理与包扎、高端伤口敷料、手术室耗材、感染防护、 健康个护和其他产品大类），并覆盖境外OEM、国内2B（医院）+2C（药 店+电商）全渠道。2015-2023年国内低值医用耗材市场规模从373亿元 增至1550亿元，CAGR为19.5%，在全球老龄化、慢病化进程加快等 因素影响下行业需求旺盛、增长前景较好。公司为业内龙头，2017-2023 年医用耗材收入从12.6亿元增至38.6亿元，CAGR20.5%，未来有望在 境外拓展客户+国际并购增强竞争力、境内增加医院、药店及电商覆盖 的带动下，延续较快增长趋势。

消费板块：产品优势突出，优化战略增长提速。全棉时代背靠医疗背景， 以全棉水刺无纺布为技术开端，逐步扩充干湿棉柔巾、卫生巾、婴童+ 成人服饰等品类。2017-2023年消费板块收入从21.4亿元增至42.6亿 元，CAGR12.1%，在2020-2022年国内消费波动环境下保持逐年正增 长，展现较强韧性，我们认为主要得益于公司独特的产品优势下持续吸 引消费客群。2024年以来伴随优化线上新兴平台投放思路、持续调整线 下门店结构，消费业务增长逐季提速。