中钨高新研究报告：我国硬质合金综合供应商龙头，数控刀具+钨丝+PCB刀具多点开花.pdf

中钨高新研究报告：我国硬质合金综合供应商龙头，数控刀具+钨丝+PCB刀具多点开花。公司是国内领先的硬质合金刀具综合供应商。公司业务覆盖钨全产业链，主要 包括硬质合金和钨、钼、钽、铌等有色金属及其深加工产品和装备的研制、开 发、生产、销售及贸易业务等。2019-2023年，公司营收从80.85亿元增长至 127.36亿元，CAGR为12.03%；归母净利润从1.23亿元增长至4.85亿元， CAGR为40.92%；2024年前三季度营收102.29亿元，同比增长7.13%，归母 净利润2.06亿元，同比减少34.66%。

柿竹园：整合钨产业链资源，提升上市公司盈利能力。钨是一种不可再生的稀 缺战略资源，钨矿注入有助于中钨高新形成集钨矿山、钨冶炼、硬质合金及深 加工的完整钨产业链。柿竹园矿产资源丰富，钨资源金属量56万吨，占全国 钨资源储量的比例超30%，工业可开采储量全球第一；目前年产钨精矿超7,000 吨，是全国最大的钨精矿生产基地之一。此外，在募投技改项目完成后，预计 公司矿石处理规模将从220万吨/年增长至350万吨/年。2024年前三季度柿竹 园实现营收25.8亿元，净利润5.12亿元。

钨丝：布局光伏钨丝打开成长新空间。金刚线是光伏硅片制造的重要耗材，金 刚线细线化也成为硅片薄片化需求。在此背景下，钨丝金刚线市场渗透率也逐 渐提升。公司积极布局光伏行业，开展年产100亿米光伏钨丝产能改造项目。

PCB刀具：AI驱动，前景可期。AI、云计算及算力等多因素驱动，相关PCB 板对钻针的长径比、品质等提出更高要求，若需求爆发，或有望提振公司业绩。 金洲精工作为全球PCB钻针领先企业，公司加大刀具研发投入，紧跟科技需 求，巩固行业领先地位，已基本实现高端封装基板的国产化替代。2023年全 球PCB钻针市场空间约46.8亿元。

数控刀具：国内数控刀具领先企业。刀具是机械加工中的耗材，被称为“工业 牙齿”。1）市场空间较大：2022年全球刀具市场规模超2000亿元，我国刀具 市场规模近500亿元；全球刀具行业具有梯队竞争特点，形成“欧美、日韩、 国产”三大梯队。2）国产替代空间广阔：经测算，以数控刀片为例，2022年 国产化率（价值量）约35%，国产化率（数量）约70%。4）“量价+出口+整 包”是公司数控刀具重要看点：制造业景气度回暖，是刀具“量价齐升”关键； 公司积极推进长城牌和钻石牌双品牌战略，以提高市场占有率；刀具出口及以 整体解决方案为代表的高端渗透是公司成长的重要方向。