2025年机械行业投资策略：内需萌新芽，出海续繁花，科技结新果.pdf

2025年机械行业投资策略：内需萌新芽，出海续繁花，科技结新果。行业宏观分析：重点把握全球产业链重构带来的投资机会。机械行业内需受制于下游需求疲软与制造业外流。研究显示，2024 年 前三季度制造业整体（剔除消费类）CapEx同比下降9.64%，2024M1~10全 国房地产开发投资同比下降10.3%，短期看制造业投资、基础设施投资与房 地产开发投资改善仍不明显。机械行业作为下游的资本开支项，2024年板块 整体出现了一定“增收不增利”的现象。根据Wind中信行业分类，2024Q1~3 机械行业整体收入同比增长9.03%，利润同比增长0.99%，利润增速显著低 于收入增速，我们判断一方面是 2023 年原材料价格下行与汇率的利好影响 在2024 年边际弱化。另一方面由于内需的疲软与市场竞争的加剧，价格竞 争的压力越来越多地传导到机械产品销售的层面。作为应对，部分机械行业 的上市公司通过出海实现收入的结构性增长，同时通过控制费用“挤出”利 润，预计2025年在机械行业整体经营层面仍然存在一定压力。

海外来看全球产业重构孕育的投资主线仍在持续演绎。自2018年中美 贸易摩擦后，美国对中国的进口依存度下滑的同时对墨西哥、越南等国的进 口依存度增加，而墨西哥、越南等国对中国的进口依存度提升，墨西哥、越 南等国可能在一定程度上扮演了“转口贸易国”与“贴标工厂”的角色。而 从各国陆续推出的贸易政策与产业政策来看，2025年中国制造绕道出海的道 路可能被进一步封堵，取而代之的是更深层次的全球产业链重构。一方面发 达国家继续重视供应链安全，推动海外供应链多元化，进一步封堵“转口贸 易”，另一方面各个新兴经济体主动追求工业化。我们认为未来全球供应链 体系中的中低端制造环节涌入更多的新型国家（以东盟国家、印度、墨西哥 等国家为代表）。全球产业重构深化带来的产能扩张与产能转移催生更多新 的资本开支，进而继续拉动中国设备出海需求。

内需萌新芽：看好自主可控概念和行业景气度边际改善的标的

由于制造业投资、地产投资等方面表现较弱且拐点尚不明确，叠加美国 持续加大对华科技限制力度，我们建议在内需偏弱的情况下审慎地选择“自 主可控”与行业景气度“边际改善”的细分方向。其中，“自主可控”方向 建议关注仪器仪表、工业母机、半导体设备等有“卡脖子”情况的子行业， “边际改善”方向建议关注受益于海上风电放量预期的关键零部件环节。同 时，逆国内周期调节宏观政策加码，经济“托底”效果良好，也可能带来一 些“主题性顺周期”的投资机会。

出海续繁花：把握强壁垒产业和全球产业链重构的机遇

由于中美贸易关系存在不确定性，我们建议关注中国在全球产业链中具 有强壁垒的产业，以及全球产能扩张、产业转移过程中制造业资本开支增加 带来的投资机会。其中，我们选择需求确定性强且中国份额超70%的船舶产 业作为出海方向的“强壁垒”主题；传统工业品如注塑机、轮胎模具、阀门 叉车、高机、土方设备、金属工具等作为“全球产业链重构”主题下的关注 板块。

科技结新果：独立于内外需，未来产业创新与3C创新带来需求增量

另一个重要的投资主线是独立于内外需的科技创新条线。我们建议关注 两大方向。第一，以人形机器人为代表的“未来产业创新”方向；第二，以 消费电子软硬件创新为代表的“3C创新”方向。人形机器人和3C创新的成 长逻辑主要依赖技术升级和产品迭代，而非传统内外需驱动。随着2025年 Tesla人形机器人产业化落地、3C创新驱动硬件需求复苏，相关零部件与设 备环节有望率先受益。